主要事件 4 月27 日晚，苏农银行发布2022 年报和2023Q1 季报：2022 全年/2023Q1 分别实现营收40.37/9.91 亿元（YoY+5.30%/1.38%），归母净利润15.02/3.58 亿元（YoY+29.42%/15.96%）。

    　　2022 年归母增速增超29%，全年净息差企稳回升。2022 年营收40.37 亿元（YoY+5.30%），今年Q1 单季营收同比仅增长1.38%，但较去年Q4 增速已回升。 去年全年净息差较上半年回升2BP 至2.04%，Q4 单季净利息收入同比增长17%，但中收受“赎回潮”等市场波动影响，中收的同比大幅减少一定程度上拖累营收。2022 年全年归母净利润增速（YoY+29.42%）位居已披露2022 年年报的上市行前列，盈利能力突出，今年Q1 放缓至约16%。预计随着信贷扩张，全年营收、归母净利润增速将逐步回暖。

    　　Q1 新增贷款主要由公贷贡献，个贷复苏等待时机。Q1 新增贷款 27.29 亿元，较去年同期明显少增，但零售贷款几无增长，票据贴现为负增长，新增贷款均由公贷拉动。料由于苏农银行处于制造业发达的苏州地区，疫后复苏背景下，制造业融资需求有所修复。分地区来看，Q1 末苏州地区贷款占比近73%，较年初占比提升，苏州地区经济复苏带动公贷前置发力。Q1末贷款余额1118 亿元，同比增长13.38%，略低于去年年末14.47%的增速。随着个贷复苏起步，预计二季度起贷款增速将稳中有升。

    　　存款高增近20%，一季度下调存款挂牌利率，实现“量质双优”。Q1 末存款增超19.5%至1491.14 亿元，存款增速自2021 年6 月末后首超贷款，有效支撑资产端扩张。活期存款增速下降，印证存款定期化趋势延续，推升负债端刚性成本。今年3 月苏农银行同步行业下调了各期限定期存款挂牌利率5-15BP，有望优化存款结构、节省存款成本，为息差回升打好基础。

    　　不良率、关注率双降，拨备覆盖率维持高位。苏农银行资产质量持续改善，2023Q1 末不良率0.94%，较去年末下行1BP；关注率较去年末下降12BP 至1.36%，存量风险进一步压降。拨备覆盖率微升至443.93%，安全边际充足。资产质量稳中更优，彰显其优秀的风险管控水平，为业绩释放筑牢地基。

    　　投资建议 苏农银行2022年净利润增速近30%，去年下半年净息差回升，今年Q1公贷前置发力，存款端量质双优。资产质量稳中更优，不良率+关注率边际下降，风险管控能力优异。我们维持其“买入”评级。

    　　风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。