盈利能力回升。公司此前披露过年报的业绩快报，主要数据变化不大。公司2022 年、2023 年一季度实现营业收入40.4 亿元、9.9 亿元，同比分别增长5.3%、1.4%；2022 年、2023 年一季度实现归母净利润15.0 亿元、3.6 亿元，同比增长29.4%、16.0%。公司2022 年加权ROE10.9%，同比上升1.6 个百分点；2023 年一季度加权年化ROE9.4%，同比上升0.2 个百分点。

    　　业务规模较快提升，区域发展不断发力。公司2022 年、2023 年一季末总资产同比增长13.6%、16.2%，2023 年一季末总资产增至1905 亿元，规模保持较快增长。其中2023 年一季末贷款同比增长13.4%至1118 亿元，存款同比增长19.5%至1491 亿元。公司区域发展不断发力，截至2022 年末，苏州地区（不含吴江区）贷款223 亿元，较年初增长40.7%，2023 年末该贷款进一步增长至243 亿元，较年初增长9.4%；苏州地区（不含吴江区）贷款占比由2021 年末的的16.61%提升至2022 年末的20.42%，2023 年一季末进一步提升至21.77%，区域发展不断发力。

    　　净息差同比降低。公司披露的2022 年日均净息差2.04%，同比降低10bps，主要是受到贷款收益率下降影响。贷款收益率在2022 年同比降低31bps 至4.77%，存款成本同比则上升4bps 至2.01%。从测算的单季度净息差数据来看，公司2023 年一季度净息差环比已经企稳。

    　　资产质量总体较为稳定。我们测算的2022 年不良生成率同比上升14bps 至0.53%，但仍处于较低水平。公司余额类指标稳中向好，2023 年一季末不良率为0.95%，环比来看基本保持稳定；一季末关注率为1.36%，环比下降12bps，且连续回落。公司2022 年末、2023 年一季末拨备覆盖率分别为443%、444%，保持在较高水平，且仍处于回升趋势。

    　　投资建议：我们将盈利预测前推一年，预计2023-2025 年归母净利润17.0/19.1/21.3 亿元， 同比增速13.2/12.3/11.7% ； 摊薄EPS 为0.94/1.06/1.18 元；当前股价对应PE 为5.1/4.5/4.1x，PB 为0.6/0.5/0.5x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。