事件：苏农银行披露2022 年业绩快报，2022 年实现营收40.3 亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润15.0 亿元，同比增长29.4%。4Q22 不良率季度环比提升1bp 至0.95%，拨备覆盖率季度环比提升3.4pct 至440.6%。

    　　业绩增长大幅提速，居上市银行前列。苏农银行2022 年归母净利润同比增速在9M22 高增基础上进一步提升8.8pct 至29.4%，在已披露快报的上市银行中仅略低于张家港行（29.5%），预计资产质量改善下拨备是最主要的正贡献项。4Q22 营收增长972 亿元（1-3Q22 分别为978/1107/970 亿元），2022 年营收同比增长5.0%（9M22:6.7%），预计4 季度投资相关波动影响全年营收增速放缓。

    　　快报聚焦一：进军苏州城区战略成效显著，贷款贡献不断提升。苏农银行2H22 新增信贷（46 亿元）仅为2H21 的55%，小幅拖累贷款同比增速表现（4Q22:14.5%，季度环比下降1.4pct，较2021 年放缓6.8pct），我们认为一方面受疫情影响，另一方面或与苏农银行更审慎的信贷投放相关。但更应该看到，进军苏州城区战略的坚定不移和成效的不断显现。从贷款增量来看，2022 年苏州城区（不含吴江）新增信贷64 亿元，占全年贷款增量46.8%，带动存量占比较2021 年提升3.8pct 至20.4%。展望2023 年，疫后时期吴江本土基本盘需求回暖叠加苏州城区积极展业，有望推动信贷增速回升，助力营收端表现改善。

    　　快报聚焦二：存款增速向好，为2023 年信贷投放蓄力，有助于稳定息差表现。2022 年苏农银行新增存款172 亿元，4Q22 存款同比增长14.0%，季度环比提速1.5pct，为2023年信贷投放备足“弹药”。同时，苏农银行存款具备低成本优势（1H22 存款成本仅为1.98%，为苏南6 家上市农商行最低），扎实的存款基础对稳定息差带来正向支撑，但考虑到苏州城区金融机构价格竞争更为激烈，后续仍需关注资产端收益率表现。

    　　快报聚焦三：做实资产质量，关注率环比下降28bps。4Q22 苏农银行不良率低位波动，季度环比提升1bp 至0.95%，但依然处于上市银行较优水平；更值得关注的是，关注贷款率季度环比下降28bps 至1.48%，反映苏农不断夯实资产质量基础，缓解潜在压力；4Q22拨备覆盖率环比提升3.4pct 至440.6%。我们认为疫后需求复苏以及苏农银行“宽进严出”的策略下，资产质量有望延续稳中向好态势，低信用成本亦是业绩高增的助推器。

    　　投资分析意见：苏农银行业绩增速居上市银行前列，进军苏州战略持续落地，打开信贷增长空间，同时不断夯实拨备为业绩的可持续高增搭台。考虑到需求回暖以及资产质量改善，上调2022-2024 年归母净利润同比增速至29.4%、22.0%、23.6%（原为20.7%、21.3%、21.8%，下调信用成本），当前股价对应0.56 倍2023 年PB，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏显著低于预期，融资需求修复节奏滞后；苏州城区拓展进展显著低于预期；普惠小微等业务不良暴露滞后