事件：10 月27 日，苏农银行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 营收30.5 亿元，YoY+6.7%；归母净利润12.5 亿元，YoY+20.6%；不良率0.94%，拨备覆盖率437%。

    　　营收增速持续上行，归母净利润保持20%以上高增速。22Q1-Q3，苏农银行营收同比增速环比+0.3pct，延续22 年初以来的边际走阔趋势；归母净利润同比增速环比小幅下降0.3pct，但仍维持住21H1 以来20%以上的高增长水平。

    　　营收分项来看，主要贡献来自于其他非息收入，22Q1-Q3 其他非息收入同比+79.9%。

    　　资产灵活配置，城区信贷发力。22Q1-Q3 苏农银行贷款总额同比+15.9%，增速环比-4.4pct；而总资产同比+14.6%，增速环比+1.7pct，扩表势头强劲。

    　　也侧面展现出苏农银行对资产的灵活配置，带来非息收入的较好增长，进而支撑营收增速上行。城区战略显现效能，贡献Q3 信贷主要增量。Q3 单季信贷增长23 亿元，其中苏州市内吴江区外地区单季信贷+22 亿元、增量同比+6 亿元，在Q3 信贷增量中贡献度达95.4%，城区市场打开，未来有望支撑全行贷款规模保持高速扩张。

    　　存款端，22Q1-Q3 存款总额同比+12.5%，增速环比+0.3pct，同时储蓄存款在存款总额中占比环比+0.9pct 至47.8%，结构优化有助于负债端成本降低。

    　　收购村镇银行，异地扩张有望加速。公司公告将以1.74 元/股价格收购靖江润丰村镇银行（下称“润丰银行”）部分股东股份。润丰银行位于江苏省泰州市靖江市，本次收购前苏农银行已持有润丰银行54.33%股份，本次收购后将进一步加强对润丰银行的控制，提升母公司的决策管理效率，并与泰州分、支行强化协同，从而有助于苏农银行进一步打开异地扩张空间。

    　　关注率大幅下行，资产质量持续向好。截至22Q3，不良率低位持续改善，环比再降1BP；关注率环比大幅下行10BP 至1.76%，资产质量不断夯实。拨备覆盖率环比+1pct，维持高位，牢筑安全边际。

    　　投资建议：业绩靓丽、市场广阔，资产质量稳健向好营收边际小幅走阔，归母净利润维持高增速；城区市场进一步打开、收购异地村镇银行，均有望支撑信贷维持高增；储蓄存款占比不断提升，结构优化助推成本下行；资产质量持续向好，拨备反哺空间充足。预计22-24 年EPS 分别为0.64元、0.78 元和0.95 元，2022 年10 月27 日收盘价对应0.6 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。