利润表详析：息差 企稳、营收提速、业绩高增。（1）业绩：苏农银行前三季度实现营收同比增长6.72%，归母净利润同比增长20.65%，营收增速较上半年提升，归母净利润增速基本保持稳定。三季度单季环比来看，业绩增长的正向贡献因素为：规模、息差、税收。（2）息差：2022 年前三季度，苏农银行利息净收入23.56 亿元，同比下降0.47%。但从单季环比来看，三季度利息净收入环比增速高于资产规模增速，息差或已企稳。

    （3）中收：2022 年前三季度，苏农银行中收0.97 亿元，同比减少39.74%。

    资产负债表详析：区位优势加持下贷款增长表现优异。（1）资产端：截至2022 年三季度末，苏农银行资产总额较年初增长10.98%；贷款余额较年初增长12.02%，其中一般企业贷款较年初增长12.29%，零售贷款较年初增长9.94%。（2）负债端：截至2022 年三季度末，苏农银行负债总额较年初增长11.13%；存款余额较年初增长9.10%。

    资产质量详析：资产质量持续优化，关注类贷款占比大幅下降。（1）不良：截至2022 年三季度末，苏农银行不良率0.94%，较年中下降1bp；关注类贷款占比1.76%，较年中下降10bp；三季度单季年化不良生成率0.59%，较上半年0.16%的水平有所上升，但仍维持较低位。（2）拨备：

    截至2022 年三季度末，苏农银行拨备覆盖率437.22%，较年中提高0.97个百分点，风险抵补能力继续保持较好水平。

    “城区战略+异地扩张”支撑规模扩张与业绩增长。三季度单季来自于苏州地区中吴江区以外的信贷增量占总体信贷增量比重为95%。另外，公司也通过参控股村镇银行的形式进一步打开异地扩张空间。

    投资建议：前三季度，苏农银行营收增长提速，利润增速维持高位，资产负债规模稳步增长，同时资产质量继续改善。看好“城区战略+异地扩张”对中长期规模扩张与业绩增长的支撑。当前股价对应2022/2023/2024年PB 估值分别为0.59X/0.54X/0.49X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露