事件：10 月16 日，苏农银行发布22Q3 业绩快报。22Q1-Q3 年营收30.5 亿元，YoY+6.7%；归母净利润12.5 亿元，YoY+20.6%；不良率0.94%，拨备覆盖率437%。

    业绩高景气，营收增速延续回升。自21Q2 以来，苏农银行营收累计同比增速（下同）已实现连续6 个季度连续抬升，截至22Q3，营收同比增速较22H1再+0.3pct，彰显业绩高景气，其中较强扩表或提供重要支撑。归母净利润同比增速基本保持平稳，维持在20%以上高位水平，或部分受益于信用成本下降。

    扩表提速，苏州城区战略加速推进。截至22Q3，苏农银行总资产同比增速14.6%，环比+1.7pct，展现出较为强劲的扩表势头，我们关注到贷款总额同比增速15.9%，环比有所滑落，表明三季度资产结构或有一定变化。从贷款区域分布看，22Q3 苏州地区（不含吴江）新增贷款较年初+33.8%，占比较22H1+1.6pct，已超过上半年的占比提升幅度，表明城区战略效果显著，带来广阔展业空间。

    资产质量持续夯实，拨备覆盖率保持高位。截至22Q3，苏农银行不良率环比再降1BP，关注率大幅下降10BP，资产质量持续改善，助力拨备覆盖率稳定在430%以上高位水平，反哺利润空间充足。

    可转债转股已近半，厚实资本助力高扩张持续。截至22Q3，尽管未触及强赎条件，但苏农银行25 亿元可转债转股进度已达48.46%，一定程度反映了市场对苏农银行的发展信心。如剩余可转债顺利转股，有望进一步稳定核心一级资本充足率，为苏农银行区域战略下的持续高扩张奠定坚实基础。

    投资建议：扩表强劲，资产质量更优

    营收增速继续回升，彰显业绩高景气；城区战略加速推进，助力扩表保持强劲势头；资产质量持续改善，拨备覆盖率延续高位；可转债转股已近半，为高扩张备足核心一级资本。预计22-24 年EPS 分别为0.64 元、0.77 元和0.93 元，2022年10 月14 日收盘价对应0.7 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。