报告摘要：

    利润表详析：利润 增速超两成，息差承压。（1）苏农银行上半年实现营业收入20.85 亿元，同比增长6.37%；归母净利润8.4 亿元，同比增长20.89%。盈利能力方面，上半年苏农银行加权平均净资产收益率6.19%，同比上升0.53 个百分点。（2）2022 年上半年，苏农银行利息净收入15.71亿元，同比增长4.46%；净息差2.02%，较年初下降22bp，主要受资产端市场利率下行、持续让利实体经济等因素的影响，资产收益率下降，净息差有所收窄，随着零售业务发力，下半年净息差有望企稳回升。（3）2022 年上半年，苏农银行非利息净收入5.14 亿元，同比增长12.65%，其中手续费及佣金净收入同比下降49.02%，主要由于理财业务及支付结算与代理手续费增速下滑；其他非息表现较好，同比增长46%。

    资产负债表详析：供需两旺，贷款保持高增速。（1）资产端概况：截至2022 年二季度末，苏农银行总资产为1702.68 亿元，同比增长12.96%。

    贷款方面，截至二季度末，贷款总额同比增长20.3%，同比多增9.10 亿元。（2）负债端概况：截至2022 年二季度末，苏农银行总负债为1564.66亿元，同比增长13.27%。存款方面，二季度末各项存款总额达1301.98亿元，同比增长12.21%。

    资产质量详析：资产质量优秀，风险抵补能力不断夯实。（1）不良：截至2022 年二季度末，苏农银行不良贷款率0.95%，较一季度末下降4bp，不良贷款率降至2012 年以来最好水平；关注类贷款占比为1.86%，较一季度末下降55bp。（2）拨备：截至2022 年二季度末，苏农银行拨备覆盖率436.25%，较一季度末提升16.16 个百分点，风险抵补能力夯实。

    投资建议：上半年，苏农银行坚持“三个银行”建设愿景和“五年再造”

    宏伟目标，加快融入苏州城区，持续发挥服务中小企业及农村金融领域的优势，提升在苏州城区的服务广度和深度，依托自身区位优势实现存贷两旺、利润高增，资产质量保持优异，当前股价对应2022/2023/2024年PB 分别为0.66X/0.61X/0.55X，给予“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露