事件：7 月5 日，苏农银行发布22H1 业绩快报。22H1 年营收20.9 亿元，YoY+6.5%；归母净利润8.5 亿元，YoY+21.9%；不良率0.95%，拨备覆盖率430%；年化ROE 12.7%。

    业绩增速再向上。截至22H1，营收同比增速季度环比（本段简称“环比”）+0.2pct，已连续四季度保持上升趋势；归母净利润在较高基数基础上，同比增速环比+0.5pct，彰显业绩高景气，带动ROE 较年初大幅提升3.9pct。单季看，22Q2 营收、归母净利润同比增速亦实现环比双升。

    信贷投放强劲，苏州地区表现亮眼。截至22H1，贷款总额同比增速20.3%，大幅领先总资产同比增速7.2pct，其中22Q2 占比上半年新增贷款投放量超6成，表明疫情对苏农银行业务开展影响较为有限。区域发展策略成效显著，苏州地区（不含吴江区）作为新市场，在“激流勇进”的发展策略下，贷款总额较年初大幅增长20.1%，占比全行贷款总额较年初提升1.6pct。

    资产、负债结构双改善，利好净息差企稳。资产端，在积极的信贷投放之下，截至22H1，贷款在总资产中的比重环比+1.1pct；负债端，二季度存款吸收明显改善，带动存款在总负债中的比重环比+1.5pct。资产、负债内部结构双重改善，有望支撑净息差保持平稳。

    资产质量持续优化，拨备覆盖率高位基础上再提升。截至22H1，不良贷款率环比-4BP，先行指标关注率更是环比大幅-55BP，表明苏农银行资产质量实质性改善，且向好趋势有望延续。不良率下降助力拨备覆盖率环比再升10pct，反哺利润空间进一步拓宽。

    投资建议：业绩高景气，资产质量持续优化

    二季度疫情冲击背景下，苏农实现了信贷投放增速的逆势提升，支撑业绩增速保持边际上升趋势；不良率下降、关注率大幅改善，表明疫情对苏农资产质量扰动较为有限。预计22-24 年EPS 分别为0.65 元、0.79 元和0.94 元，2022 年7 月5 日收盘价对应0.7 倍22 年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下滑；战略转型不及预期；资本补充面临压力。