快报综述：1、苏农银行半年度业绩边际改善：累积营收同比增6.5%、净利润同比增21.9%。营收端实现累积同比6.5%的增长：公司累积营收增速较1 季度6.3%边际小幅走阔，2 季度受疫情冲击、行业景气度边际下行，但公司累积营收增速能够保持边际上行，体现出公司立足苏州，在逆周期背景下良好的经营能力。利润同比增21.9%，总体仍在高位（VS 1Q22 同比增21.4%）。去年2 季度开始业绩持续释放。1Q22-1H22 累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长6.3%、6.5%；18.4%、17.8%； 21.4%、21.9%。2、存贷两旺，苏州城区贷款占比进一步提升。

    区域经济支撑，融资需求旺盛，苏州城区战略带动苏州地区贷款贡献单季新增贷款比例近35%。资产端：同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增13%，总贷款同比增20%，信贷增速高于总资产，贷款占比总资产较1Q22 提升1.2 个点至61.3%，苏州城区贷款占比较1Q22 提升1 个点至18.2%。信贷增量：单2季度新增贷款58.6 亿元，同比基本持平。在疫情扰动背景下，上半年新增贷款91.6 亿，同比多增8.9 亿（21 年全年新增贷款167.0 亿）。负债端存款增长与行业趋势趋同、实现同比大幅多增；今年行业揽储压力小于去年：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比增13%，总存款同比增长14%。存款增量，新增存款好于去年。单2 季度新增存款76.9 亿，同比多增54.5 亿。上半年新增存款100.5 亿，同比多增8.5 亿。3、受益于区域经济，资产质量环比继续改善，安全边际进一步提升。不良维度：不良率在低位继续改善。关注类占比环比大幅降低。1H22 不良率为0.95%，环比下行5bp。关注类占比1.86%，环比下降55bp，处在历史以来最优水平。拨备维度：安全边际进一步提升。1H22 拨备覆盖率为430.10%，环比提升10 个百分点；拨贷比4.09%，环比下降8bp。

    投资建议：公司2022E、2023E PB 0.65X/0.59X；PE 6.61X/5.59X（农商行 PB 0.66X/0.60X；PE 6.31X/5.54X），公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实。伴随着苏州城区战略持续推进，预计公司高成长持续，建议积极关注。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。