财报综述:1、归母净利润同比高增21%。21 年全年营收增速保持平稳,同比增1.8%;优异的资产质量下拨备释放利润,推动归母净利润增速同比高增20.7%。2、存贷增速靓丽,苏州地区贷款和零售贷款增速良好。资产端贷款保持不弱增速,环比增3.6%,全年同比增21.4%。存款4Q 环比增5.1%,全年同比增速较3 季度走阔至17.1%,增速总体表现优异。3、资产质量继续夯实,拨备水平历史最优。不良率环比继续下行6bp 至1.00%,为2012 年来最优水平。拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2021 年为411.10%,环比3Q 提升41.0pct。

    21 年全年营收增速保持平稳,同比增1.8%;公司费用控制较好,支撑营业利润和归母净利润增速维持高增,同比分别增24.6%和20.7%。 1Q21-2021 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长-0.8%/1.8%/2.2%/1.8% ; 3.0%/12.9%/30.1%/24.6% ;4.8%/17.2%/17.5%/20.7%。全年营业支出同比增-7.3%。

    投资建议:公司2021E、2022E PB 0.73X/0.68X;PE 9.31X/8.31X(农商行 PB 0.76X/0.70X;PE 7.89X7.16X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量进一步夯实,建议关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。