投资要点：苏农银行利润保持较快增长并略有加速，公司更名为“苏农银行”之后，在苏州全域的业务扩张正在兑现，资产质量的进一步夯实提供了良好的安全边际。我们看好公司的持续扩张，维持“优于大市”评级。

    　　利润增速提升，贷款投放加速。苏农银行前三季度归母净利润同比增17.51%，增速较中报提高0.32 个百分点；营收同比增2.15%，增速较中报提高0.31 个百分点。贷款的较快增长驱动了业绩增长。三季末贷款余额同比增速达20.3%，增速较中报提高3.2%，贷款在总资产中的比重环比提高2.4 个百分点至57.9%。

    　　苏州全域扩张成效显著。从贷款投放的区域来看，苏州市除吴江区以外地区贷款占比从去年底的10.60%提高到了15.73%，余额较年初提升73.9%。自公司由“吴江银行”更名“苏农银行”后，在苏州市内吴江以外地区的拓展战略成效显著。

    　　另外，苏州以外地区的贷款增长也快于吴江本地，展示了较强的异地扩张能力。

    　　资产质量大幅改善，拨备覆盖率提升。关注贷款占比下降19BP 至2.68%，不良率下降8BP 至1.06%，延续了年初以来的资产质量改善趋势。拨备覆盖率提升10 个百分点至370%，拨备的增厚为后续财报表现打下了基础。

    　　投资建议。苏农银行利润保持较快增长并略有加速，公司更名为“苏农银行”之后，在苏州全域的业务扩张正在兑现，资产质量的进一步夯实提供了良好的安全边际，我们看好公司的持续扩张。我们预测2021-2023 年EPS 为0.62、0.70、0.79 元，归母净利润增速为16.73%、13.40%、12.86%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为6.12 元；根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.67 倍），对应合理价值为5.76 元。因此给予合理价值区间为5.76-6.12 元（对应2021 年PE 为9.35-9.94 倍，同业公司对应PE 为7.31倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。