苏农银行披露2021 年中报

    　　公司上半年归母净利润7.0 亿元，同比增长17.2%。这一增速较一季度回升12.4 个百分点，主要得益于手续费收入增长、管理成本管控和资产质量改善，三者分别贡献净利润增速回升4.8、4.0、3.2 个百分点。

    　　理财业务收入大幅增长拉高手续费净收入增速随着理财业务转型和财富管理业务推进，理财手续费收入同比大幅增加173%至1.4 亿元，带动手续费净收入同比大幅回升。今年上半年手续费净收入同比增长90%，是净利润增速较一季度回升的首要原因。

    　　成本收入比降低

    　　公司上半年改善管理体系，提高业务效率，成本收入比30.8%，较去年同期下降0.2 个百分点，表现较一季度明显改善（一季度成本收入比高于去年同期），对净利润增速回升贡献明显。

    　　资产质量大幅改善，拨备安全垫进一步增厚

    　　公司二季末不良率1.14%，较一季末降低11bps；关注率2.87%，较一季末下降29bps；“逾期 60 天/不良”较年初下降 0.6 个百分点至33.5%，不良确认更严。上半年不良生成率0.37%，同比降低85bps，期末拨备覆盖率较一季末提高41 个百分点至360%。公司资产质量持续改善，拨备安全垫进一步增厚，拨备计提压力减小反哺利润增长。

    　　净息差同比小幅降低

    　　公司上半年净息差同比下降6bps 至2.35%，系存款成本刚性而贷款及债券投资收益率受市场利率影响而下降，一定程度上拖累收入增速。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们保持盈利预测不变，预计2021~2023 年净利润为11.4 亿元/13.7 亿元/16.2 亿元，同比增长19.2%/19.9%/18.4%，EPS0.63 元/0.76 元/0.90 元，PE 7.8x/6.5x/5.5x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响