吴江地区业务拓展空间减少、难度增加

    苏农银行是吴江地区营业网点数量最多、覆盖面最广的商业银行，存款及贷款市占率稳居当地前列。高额的市场占有率反映了苏农银行在吴江地区深耕多年、业务挖掘能力强的优势，但另一方面也反映出苏农银行在吴江地区的业务空间已基本触及天花板。2018 年苏农银行便已提出“11448”战略，加快布局融入苏州大市，对苏州市辖区增量市场的挖掘将为苏农银行业务增长带来新动能。

    区域层面：全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间对于区域性银行而言，地区经济的规模与发展是决定其信贷市场空间的重要因素。2019 年吴江区GDP、固定资产投资、常住人口仅占苏州市区的21.6%、20.5%和23.6%。2019 年苏州市区金融机构贷款、存款余额分别为19565 亿元和19282 亿元，分别为吴江地区的6.5 倍和6.3 倍。当前苏农银行在苏州市辖区的贷款市占率仅为3.1%，且除吴江区以外，苏农银行在苏州市辖区网点仅21 家，提升空间较大。

    客群层面：苏州市区中小企业贷款业务竞争相对较低苏农银行在吴江地区深耕多年，以服务中小企业、服务“三农经济”为特色。当前在苏州市区市占率较高、网点布局较多的六大行及部分股份行对公信贷投放以大型企业为主，对中小企业业务拓展积极性相对有限。苏农银行进军市区可发挥其在中小企业贷款及农村金融领域的优势，错位竞争获取增量客户。此外，市区原有江苏东吴农村商业银行在2010 年转变为城商行苏州银行。当前苏农银行为市区内唯一当地法人农商行，因此公司通过增设苏州城郊网点、推进农村普惠金融服务站、扩大普惠金融服务覆盖面的方式也可进一步填补市场空白。

    投资建议

    通过多角度估值，公司合理估值区间为5.3~6.5 元，对应2021EPB0.8~1.0x，维持“增持”评级。

    风险提示

    多种因素变化可能会对我们的判断产生影响