事件

    　　1 月25 日，苏农银行公布公告董事长徐晓军主动增持苏农银行股份，增持金额不低于200 万元。

    　　简评

    　　1、本次增持情况

    　　2021 年1 月25 日，苏农银行发布公告，董事长徐晓军主动增持苏农银行股份，增持金额不低于200 万元，且增持股份设置3 年锁定期。增持时间为1 月25 日后的6 个月。按照1 月25 日，4.73 元价格测算，增持完成后，其持有的股份不少于42 万股。

    　　目前，苏农银行董事长因新上任，并未持有苏农银行股份。

    　　董事长增持实属上市农商行中少见情况。

    　　本次主动增持，一是显示出管理层对于苏农银行长期发展的信心，二是通过3 年锁定期，锁定管理层和公司的长期利益，激励管理层着重公司的长期发展战略；三是提振市场情绪，助力股价回升，有利于市值管理。

    　　2、新管理层和发展战略确认

    　　20 年3 季度末，苏农银行召开董事会，选举徐晓军为公司董事长，聘任庄颖杰为行长，任职资格已获监管确认。

    　　在新一届领导团队确认后，管理层也提出了苏农银行新的战略目标、定位和发展规划。

    　　在战略目标上，提出争用五年时间再造一个“苏农银行”，持续提升苏州城区和城郊的市场份额，力争五年内在苏州地区存贷款总量达到苏农银行在吴江地区的规模；在定位上，提出“走在行业前列的标杆银行、社会倍加认可的价值银行、员工更多获得的幸福银行”的“三个银行”定位。在发展规划上，主要确立两大发展目标：零售业务转型和苏州地区扩张。

    　　主动增持和最新的发展战略相得益彰，表明管理层在推进苏农银行基本面大改观和战略的落实上的决心和定力，我们预计未来5 年内，苏农银行的成长性值得市场期待。

    　　3、投资建议

    　　4 季度苏农银行的营收和净利润增速环比有所下滑，其中净利润下滑较多，我们预计和加大拨备计提有关。

    　　同时拨备覆盖率也大幅增加，预计对2020 年风险已经计提较为充分，今年计提压力相应减轻。

    　　我们继续看好苏农银行，主要原因：

    　　（1）资负结构进一步优化，负债端成本优势将进一步显现，资产端贷款占比显著提升，资负两端优化利好净息差。

    　　（2）不良率虽环比上升但较年初下降5bp，同时拨备覆盖率大幅增加52.48pct；风险抵御能力增强。

    　　（3）发展空间广阔。未来苏农银行有两大发展方向，一是通过升格更名为苏州农商行后，在苏州地区，尤其是城郊地区巨大的发展空间，二是通过零售转型，提升零售信贷占比。

    　　（4）低估值。苏农银行目前PB（LF）仅为0.72x，PB（2021）仅为0.69x，在同业中仅高于渝农商行。

    　　（5）董事长增持和新战略落实，将助力基本面长期的改善，维持高成长。

    　　我们预测，苏农银行在2021 年营业收入同比增长15.21%，归母净利润同比增长11.45%，PB 为0.69x。维持买入评级，目标价6.5 元。

    　　4、风险提示

    　　公司主要面临以下风险：（1）疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；（2）利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；（3）金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。