事件：公司发布 2023年年度报告&2024一季度报告，2023年实现营收24.5亿元，同比增长20.7%；归母净利润1878.8 万元，同比增长23.7%；扣非归母净利润86.4 万元，同比增长100.8%。其中，Q4 单季度实现营收10.8 亿元，同比增长32.0%，环比增长91.2%；归母净利润4899.7 万元，同比增长175.5%，环比增长515.8%；扣非归母净利润4242.9 万元，同比增长150.7%，环比增长449.7%。2024Q1 实现营收8.1亿元，同比增长215.3%，实现归母净利润2220.2万元，同比扭亏为盈。

    算力业务成为新增长点，业绩符合预期。2023 年公司实现营收24.5 亿元，同比增长20.7%，归母净利润1878.8 万元，同比增长23.7%，主要系算力业务大幅增长。分市场来看，公司信通市场营收占比达56.1%，智算市场达43.5%，其中智算营收大幅增长主要系智算业务中服务器销售及IDC 业务的大幅增长。

    公司算力建设与租赁方面紧跟国家“东数西算”战略布局先后与宁淮、庆阳政府展开合作，在两地推动自持算力项目建设，算力设备销售方面锚定国产GPU行业领先的设备厂商“沐曦”，并成为其GPU 产品特定行业总代理商。

    盈利能力逐步向好，费用端管控良好。2023 年公司综合毛利率为8%，同比下降0.3pp，综合净利率为-0.4%，同比增长2.9pp，主要系公司智算业务实现大幅增长。费用端控制良好， 2023 年公司销售/管理/财务费用率分别为1.0%/3.5%/1.0%，分别同比下降0.7/0.6/0.5pp，其中销售费用变动主要系子公司桑锐电子销售费用的减少。2024Q1 公司的销售/管理/财务费用分别为0.5%/2.2%/0.5%，同比减少1.4/4.7/2.6pp。

    坚定布局算力业务，积极探索AI 发展机遇。公司坚定布局算力业务，“新一代通信设备生产、研发基地及云计算中心建设”在广州市白云区启动，紧跟国家“东数西算”战略布局，在与兰州科文旅签订《战略合作框架协议》的基础上，同多方共同签署《战略合作协议》，为我国“东数西算”的枢纽节点项目提供一体化算力建设服务。此外，公司在生成式AI兴起的时代背景之下携手行业优质企业共同探索发展机遇，布局生成式AI赛道，为公司经营绩效和行业地位的提升赋能，下属子公司已推出集文生文、文生图等AI功能于一体的APP“灵犀妙笔AI”，并积极对外投资进一步丰富AI 领域生态布局。

    盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.7 元、1.05 元、1.54元，对应动态PE 分别为44 倍、30 倍、20 倍。给予公司2024 年54 倍PE，对应目标价37.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：客户集中风险、市场竞争加剧带来的利润降低风险、配套性技术开发风险等。