投资要点:

    布局一个国外成熟,国内萌芽期,有爆发潜力的行业——分布式天然气! 分布式天然气是利用小型设备向用户提供能源供应(冷、热、电三联供)的新型能源利用方式,与传统的集中式能源系统相比,分布式能源接近负荷,不需要进行电网远距离高压输电,直接接入终端用户,盈利模式为向燃气运营商支付燃气费用,向下游工商业客户收取供热或冷、供电的收益。主要客户为医院、工业园区、数据中心、酒店、学校等。在欧美日本,分布式天然气已经被广泛使用;在中国,虽然国家鼓励,但因为并网+燃气价格长期过高原因过往发展受制。

    燃气价改大动作,天然气应用端享受改革红利,分布式天然气项目终于在2015 年末有了足够的经济性。15 年11 月18 日,天然非居民气门站价下调7 角/方,若终端工商业气价顺价从3.5 元/方降至2.8 元/方,分布式天然气项目经济性有望大幅提升,在部分地区甚至可与燃煤锅炉的经济性相媲美;伴随14 年分布式天然气并网解决(项目可享受0.75 元/度的售电价),中国分布式天然气于2015 年进入元年。

    环保等因素为分布式天然气项目推广提供必要性。根据“大气十条”,2017年前中国要基本淘汰每小时10 蒸吨及以下燃煤锅炉,禁止新建20 蒸吨以下燃煤锅炉。小型分布式天然气项目可以匹配中小客户供热需求,行业空间巨大。

    派思股份集团公司通过收购海外燃气轮机公司,独立自主掌握中小燃气轮机核心技术,解决分布式天然气痛点。分布式天然气行业发展除了并网难和气价高之外,还有一个问题是中国缺乏原动机的自主核心设备。派思股份集团公司派思投资15 年9 月份从荷兰收购中小燃气轮机制造商OPRA 公司75%股权。借此,派思股份独立自主掌握中小燃气轮机技术公司,在未来规模化发展分布式天然气项目提供核心优势。

    董事长深耕天然气行业,年富力强,追求极致,执行力强。派思股份实际控制人、董事长谢冰,年仅40 岁,于荷兰阿姆斯特丹商学院毕业。而作为A股最年轻的大股东之一,董事长年富力强,打造其天然气王国正当其时。

    业绩预测与评级。预测公司15、16、17 年EPS 分别为0.35、0.40、0.60元。考虑公司小市值、在行业内的稀缺性、利润弹性及次新股高估值属性,给予16 年170 倍PE,对应目标价68 元,买入评级。

    风险提示。天然气调价力度与进度不达预期,分布式天然气推广不达预期。