事 项

    派思股份发布 2015 年中报, 公司实现营业收入 1.61 亿元,同比下降 7.73%,实现归属于公司普通股股东净利润 866 万元,同比减少 13.76%。

    主要观点

    1. 主营产品技术附加值有所提升, 三费基本保持不变。

    公司主营产品燃气输配系统实现营业收入 1.19 亿元,同比增长 10.47%,其毛利率同比上升 4.41%达到 29.28%, 燃气输配系统属于定制系统, 它的毛利率与技术含量附加值密切相关。

    公司产品燃气应用系统实现营业收入 0.38 亿, 同比大幅下降 31.52%。 由于燃气应用产品客户集中度高, 客户业务发生萎缩或改变采购方式可导致公司营收大幅下降。燃气应用产品毛利率为 39.15%, 同比略降 2.79%,波动不大。

    公司销售费用率和管理费用率分别为 2.18%、 14.34%, 同比基本保持不变。公司财务费用高达 635 万,同比增长 5.14%,财务费用率 3.95%,同比略增 0.48%。财务费用主要用于利息支出。

    2. 短期债务压力有所缓解, 短期偿债能力增强。

    公司主要债务为短期借款, 达 1.49 亿,同比减少 25.7%。 流动比率同比由131%增至 189%, 资金流动性改善明显。

    3. 布局天然气相关全产业链, 对外积极投资。

    2015 年上半年,公司先后设立了 3 家全资子公司:金派思能源科技有限公司主要开展 LNG、 CNG、 LPG 等运营业务;大连派思新能源发展有限公司主要开展分布式能源项目;大连派思燃气装备有限公司主要承接公司燃气输配和燃气应用领域相关业务。

    4. 盈利预测:

    预计 2015-16 年公司 EPS 为 0.39、 0.49 元,对应 PE 分别为 100、 80 倍, 建议关注,暂不评级。

    风险提示

    下游行业需求低于预期。公司研发方向偏差或研发失败。