投资要点:

    公司专门从事燃气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务,主要是为天然气输配提供压力调节系统和天然气发电提供预处理系统。公司的主要产品有三大类,分别为燃气输配系统、燃气应用系统和备品备件。其中最主要的是燃气输配系统,在2012年度至2014的营业收入占比分别为69.43%、72.11%、65.53%,均达到65%以上。其中输配系统以调压站为主,占到燃气输配系统收入的90%以上。在国内外能源结构调整的大背景下,公司不断加强技术含量、拓展国内外客户,在技术水平、品牌业绩、客户资源、产品质量等方面已具有一定的竞争实力。

    天然气受国家能源结构调整政策支持,为相关行业迅速发展奠定了基础。在天然气市场方面,由于天然气为高效、清洁的一次能源,因此受到国家政策支持。世界一次能源中,天然气的比例达到23%以上,而中国仍处于5%左右的比例,中国天然气市场有着巨大发展前景。国务院要求2015年我国天然气消费占一次能源比例达到7.5%。未来几年巨大的投资,将带动相关行业的迅速发展。

    公司在国内燃气相关设备制造业中占有优势地位,经过长期经营、研发,其品牌已具有一定的口碑和品牌优势。在研发方面,公司具有加速指挥器、调压器和静态混合器等专利与核心技术,加上管理和人才上的优势,在行业中处于优势地位。经过公司多年的努力和经营,公司已初步建立起国内品牌优势,拥有哈尔滨电气和中国水电建设集团等稳定的高质量客户。公司在充分总结多年设计生产经验,开发并取得具有标准设计体系的10项软件著作权,申请注册并已授予了14项核心产品专利技术,19项专利,成功实现设计成果的转化,能够完成客户的个性化需求。

    风险揭示。公司主要风险来自于世界政治经济环境不确定性、国家能源政策变动以及毛利率下降的风险。

    我们预计公司15、16、17年完全摊薄EPS为0.35元、0.46元和0.54元(按增发新股3,010万股后总股本1.204亿股计算),基于谨慎原则,给予15年25-30倍PE估值,合理价格为8.75-10.50元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。