核心观点：

    　　天味食品发布2024 年业绩快报。公司预计2024 年收入34.8 亿元，同比+10.4%；归母净利润6.3 亿元，同比+37.0%。单季度看，预计24Q4 收入11.1 亿元，同比+21.6%；归母净利润1.9 亿元，同比+41.7%。

    　　24Q4 收入加速增长，全年完美收官。（1）收入端看：24Q3 以后公司加快新品上市，包括厚火锅低规格产品以及寿喜烧、关东煮等汤汁类产品。24Q4 火锅底料以及冬调等产品迎来旺季，公司渠道铺货顺利且动销环比改善，单季度收入加速增长，完成全年收入目标（2024 年员工持股计划目标收入+10%）。（2）利润端看：24Q4 归母净利率17.4%，同比+2.5pct，净利率提升预计受费用投放方式变化影响。

    　　展望2025，公司产品渠道有望加速扩张。根据公司员工持股计划，2025年收入目标增长15%。拆分来看，公司内生业务基本盘稳固，好人家、大红袍在C 端品牌力强，预计火锅底料稳健增长，中式复调较快增长。

    　　子公司食萃在线上平台销售，积极拓展小B 渠道客户，预计维持高增。

    　　公司未来继续补全渠道短板，线上C 端以及线下小B 渠道有望加速扩张。从竞争格局视角看，2024 年以来调味品行业竞争格局向头部集中，一方面公司作为龙头优势明显，市占率持续提升，另一方面中小企业并购意愿加强，公司现金充足有望受益。

    　　盈利预测与投资建议。根据业绩快报调整预测，维持2024 年收入预测不变，利润预测上修。预计2024-2026 年收入34.76/40.02/44.83 亿元，同比增长10.4%/15.1%/12.0%；归母净利润6.26/7.23/8.12 亿元，同比增长37.0%/15.5%/12.4%；对应PE 估值23.34/20.21/17.98 倍。

    　　参考可比公司，给予2024 年28 倍PE 估值，合理价值16.45 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度不及预期。竞争加剧风险。新品不及预期。渠道扩张不及预期。