投资要点：

    　　事件：公司发布2024 年业绩快报，2024 年公司实现营业收入34.8 亿，同比增长10.4%，归母净利润6.3 亿，同比增长37.0%，扣非归母净利润5.7 亿，同比增长40.2%。测算24Q4单季度公司实现营业收入11.1 亿，同比增长21.6%，归母净利润1.9 亿，同比增长41.7%，扣非归母净利润1.8 亿，同比增长45.1%，收入与利润超预期。

    　　投资评级与估值：考虑到成本改善及费用精细化，上调盈利预测，预测2024-26 年归母净利润为6.3 亿、7.2 亿、8.0 亿（前次5.9 亿、6.7 亿、7.6 亿），分别同比增长37.0%、15.3%、11.4%，最新股价对应2024-26 年PE 分别为23x、20x、18x，维持增持评级。

    　　长期来看，我们认为自上市以来，公司战略规划与经营效率逐步捋清与优化，在人才建设、薪酬激励、营销架构、品牌品类策略等方面做了全面的梳理提升，逐步从过去的粗放式向精细化运作过渡，处于改善通道，建议把握内部经营效率边际优化的布局机会。

    　　春节前置推动渠道备货。根据公司公告，24Q4 单季度公司收入同比增长21.6%，预计主要系25 年春节前置，渠道提前备货。分品类看，预计24Q4 火锅底料及中式菜品调料收入增速快于整体表现；香肠腊肉调料24Q4 收入增速相对较慢，预计主要系同期高基数及暖冬影响，但预计24 年全年收入超3 亿。展望2025 年，公司顺利完成员工持股计划24年收入考核目标，预计将通过内生+外延方式继续冲刺25 年收入端考核目标。

    　　成本改善、精细化运营驱动利润率提升。根据公司公告，2024 年公司归母净利率与扣非归母净利率分别为18.0%与16.3%，分别同比提升3.5pct 与3.5pct，预计主要受益于1）原材料价格下行，2）费用精细化投放，3）营运管理效率提升，4）股权激励费用减少。

    　　展望2025 年，预计原料端成本有望保持稳定可控，并将继续内部挖潜提升经营效率。

    　　股价表现的催化剂：新品表现超预期，2B 拓展超预期

    　　核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧，复调行业景气度下行