事件

    　　天味食品发布公告：2023Q1 实现营收7.7 亿元（+21.8%）；归母净利润1.3 亿元（+27.7%）。

    　　投资要点

    　　结构调整+成本下降，利润略超预期

    　　2023 年Q1 营收7.7 亿元（+21.8%）；归母净利润1.3 亿元（+27.7%），预计主要系毛利率提升叠加投资理财收益，扣非净利润1.2亿元（+21.6%）。2023 年Q1 毛利率40.6%（+4.7pct），预计主要系1）结构变化，毛利更高的电商以及产品占比提升；2）原材料价格下降；3）2022 年Q4 提价效应显现。净利率16.7%（+0.8pct）。

    　　销售费用率/管理费用率/财务费用率分别14.8%/7.0%/-0.3%，分别同增1.8/2.4/0.4pct，销售费用率增长主要系薪酬奖金兑现和广告费用增加，管理费用率增长主要系股权激励成本增加。

    　　新零售业务快速增长，全年业绩弹性可期

    　　2023Q1：火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱营收2.9/4.2/0.3/0.15/0.07 亿元，分别同增20%/20%/404%/-18%/-19%。其中小龙虾调料顺利铺市，预计增长良好；香肠腊肉调料高增系1 月较冷叠加猪肉价较低致需求增加。西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口营收2.3/1.3/1.7/0.5/0.9/0.4/0.5/0.07 亿元，同增34%/20%/16%/-15%/43%/24%/15%/32%，西南在精细化运营下实现较高增长。经销商/定制餐调/电商营收6.2/0.6/0.7 亿元，同增19%/11%/97%，电商作为战略重心，占比持续提升。2023年Q1 末经销商净增加87 家至3368 家，主要系电商经销商增加。Z展望2023 年，随着消费复苏，公司团餐和新零售业务持续拓展，叠加成本压力减缓，看好业绩维持稳健增速。

    　　 盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为0.41/0.53/0.68 元，当前股价对应PE 分别为40/31/24 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。