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    公司发布2022 年Q1 财报：

    报告期内，公司实现营业收入6.29 亿元，同比增长20.60%，实现归母净利润1.00 亿元，同比增长25.27%，扣非后归母净利润0.98 亿元，同比增长27.26%。

    简评

    公司轻装前行，Q1 收入表现超预期

    公司在去年Q1 高基数的基础上实现较快增长，其中，中式菜品（占比55.46%）同比增长45.00%，主要是公司提前布局了小龙虾调料。火锅底料（占比38.36%）同比下降3.24%，主要是去年同期公司投入较高促销力度清理库存，而今年没有大量促销影响。其他产品中，香肠腊肉调料（占比0.87%）同比下降35.26%，主要是春节错位影响，鸡精（占比2.97%）、香辣酱（占比1.47%）均表现出较快增长，增速分别达到87.32%、35.39%。

    分区域来看，除东北地区外，公司西南（占比27.82%）+17.78%、华中（占比16.85%）+20.59%、华东（占比24.06%）+20.70%、西北（占比9.28%）+23.50%、华北（占比9.53%）+43.08%、华南（占比6.77%）+22.69%，东北地区（占比4.78%）同比下降8.49%，主要是鱼价较高，同时疫情影响导致。

    至21 年末，与公司合作的经销商达3368 家，较21Q4 末下降41家，公司今年没有把经销商数量作为考核指标，短期经销商数量有所下降，但公司聚焦资源、扶持优质经销商，对渠道也有良好促进作用，未来渠道掌控力有望提升。

    费用下降，盈利回暖

    公司毛利率Q1 毛利率35.95%，口径同比有变化（运费调整至成本），在同口径下，毛利率下降0.32pct，基本持平，主要是公司收窄促销费用后，需冲减的收入减少。但综合来看，公司毛利率水平基本平稳。

    费用层面，销售费率13.01%，同比（调整为同口径后）下降3.5pct，主要是广告宣传费用今年投放极少，而去年同期投入较多。管理、研发费率分别为3.39%、1.21%，同比-0.16/+0.19pct，基本稳定。

    财务费用-0.73%，同比下降1.91pct。综合来看，Q1 净利率达到15.93%，同比提升0.57pct。

    公司后期基数较低，全年目标达成确定性较强

    公司今年后三个季度基数相对较低，而全年收入目标15%，预计能够顺利完成。4 月初，疫情带来的物流问题影响公司发货，但后期公司开具民生保障证明后，物流逐渐能够顺利运转。尽管上海封控较严，但对公司整体影响有限。从竞争格局来看，公司今年行业环境好于去年。从内部优化来看，公司去年的旧货库存问题已经解决，目前渠道库存正常，且日期处于良性水平。我们认为经过去年调整，公司已经出现边际改善，预计有望拓展市场份额、保持稳健增长。

    盈利预测：

    预计2022-2023 年公司实现收入24.82、29.88 亿元，实现归母净利润2.64、3.46 亿元，对应EPS 为0.35、0.46元/股。若还原股权激励费用，预计22-23 年归母净利润3.09、3.84 亿元，对应EPS 为0.41、0.51 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧，市场扩张不及预期等。