投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持2021-2023 年EPS 0.66/0.81/1.02 元，同比+15%/23%/26%，维持目标价68.0 元。

    　　收入超预期。2021Q1 实现营收/归母净利润5.2/0.8 亿元，同比+56%/4%。分产品看，火锅调料实现营收2.5 亿元，同比+85%，显著驱动了收入的增长，中式菜品实现收入2.4 亿元，同比+36%，增速慢于整体经营盘，我们分析认为主要原因在于1-2 月疫情冲击下鱼调料增长承压；分区域看，2020 年渠道扩张动作开花结果推动外围市场放量，2021Q1 华东/华北/东北收入分别同比+98%/94%/83%，显著驱动了收入的增长。

    　　盈利能力承压。毛利率：2021Q1 毛利率同比-2.7pct，主因成本上行+毛利较低的定制餐调占比提升；净利率：2021Q1 净利率同比-7.7pct，下滑主因毛销差的缩小，2021Q1 销售费用率同比+8.45pct，显著提升主因公司推动品牌战略，显著加大营销费用投入力度。

    　　复合调味料高速扩容背景下，公司逐渐拉长板补短板，长期成长可期。基于公司通过调整薪酬+按照目标达成率分阶梯设置相应激励措施的方式持续提升销售团队的积极性，叠加营销扩张背景下公司渠道覆盖率/把控力、产品数量/质量、品牌建设投入持续提升，再加上产能桎梏逐渐摆脱，我们看好公司竞争壁垒持续提升，最终持续挤压竞品获得超额收益。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上行；渠道扩张不及预期等。