投资要点

    大型铸造加工设备生产商。公司主要从事大型铸钢件的研发、生产和销售,服务于发电设备、重型机械等重大技术装备制造业。过去四年铸钢件系列的销售收入约占公司主营业务收入的90%以上,机械加工产品的销售收入约占公司主营业务收入的5%。公司出口销售收入略有增长,公司销售以国内市场为主,国外市场为辅,2014年国内销售占比为56%。

    过去4年公司营收和净利润稳中有升。2011年公司实现营业收入3.93亿元,实现归属于母公司净利润0.51亿元,至2014年公司实现营业收入4.22亿元,归属于母公司净利润0.56亿元,三年间的营业收入复合增长率为1.8%,归属于母公司净利润复合增长率为2.4%。

    产品需求有一定的增长空间。过去十余年间,随着我国重工业化进程的加速,重大技术装备快速增长的市场需求为铸造业的发展创造了良好的契机。自2000年起,我国铸件产量已连续11年居世界首位,2005-2013年复合年均增长率为7.79%,高于同期世界铸件4%~5%的平均增长水平。

    合理估价区间22.80~26.60元/股。按照发行后股本10000万计算,公司2014年EPS为0.56元/股,我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.68、0.86、1.02元,净利润同比增长20%、28%和18%。考虑到公司在行业中的竞争地位,以及铸造行业未来的需求情况,我们认为公司合理股价区间为17.00~20.40元/股,对应2015年市盈率区间为25~30倍。

    风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加速风险;新工艺开发风险。