2022H1 业绩回升，2022Q2 边际修复。公司发布2022 年半年度业绩预告：公司预计2022H1 归母净利润0.7-1 亿元，同比增长694%-1034%；扣非净利润5000-7000 万元，同比增长231%-283%。公司预计2022Q2季度实现归母净利润3918-6918 万元，同比增长184.34%-248.92%；扣非净利润2220-4220 万元，同比增长138.99%-174.12%。

    精益管理、汇兑收益及朗乐福处置收益增厚利润。公司全面实施精益管理，降低成本，提高效率并合理配置全球化产能，进一步加快对市场需求的反应，预计利润有显著提升。2022H1 公司非经常性损益为2000-3000 万元，主要来自于朗乐福处置收益。2022/6/10 公司公告以9240 万元将全资子公司持有的深圳朗乐福55.01%股权转让给广东顺德朗乐福控股发展有限公司。此外，公司大部分销售业务以美元结算，2022Q2 人民币贬值产生一定的汇兑收益。2021 年公司境外收入67.3 亿元，占营业收入83%，其中北美收入48.9 亿元，占营业收入60%。

    加速内销发展，外销订单预计高增。1）内销：以“0 压记忆棉”为亮点，加速内销业绩，同时为满足消费者需求，推出100 万间“0 压房”。618活动期间，公司在全国各区域开展线下活动超1000 场次，销售额同比增长25%。现线下门店数量突破千家，预计内销营收稳定增长。2）外销：公司以外销出口为主，基于工厂成本和供应链优势，并通过亚马逊（北美、欧洲等站）等跨境电商，将产品直销消费者。欧洲疫情形势及欧洲工厂经营管理同比好转，促进公司外销订单有效提升。

    原材料价格回落，盈利可期。截至2022 年7 月15 日，TDI 国内现货价为17250 元/吨，周环比下跌0.86%；MDI 国内现货价为16600 元/吨，周环比下跌3.77%；软泡聚醚市场价（华东）为10150 元/吨，周环比下跌8.56%。原材料价格逐渐下降，成本降低，毛利率有望持续修复。2022年初海运价格出现向下拐点，2022Q1 平均中国出口集装箱运价指数3449.35 点，2022Q2 平均CCFI 下降至3159.28 点，环比-8.41%，相对下行的海运费指数对公司盈利有一定的影响，未来盈利能力有望回升。

    盈利预测与投资评级：公司自主品牌、产能全球化布局的领军者，开拓国内外市场，未来业绩有望快速复苏，维持原盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.0、6.3、8.5 亿元，对应PE12X、8X、6X。自主品牌业务保持较快发展，盈利能力有望随产能利用率提升逐步修复。

    风险提示：原材料价格上涨，国内疫情反复，产能爬坡不及预期，海外形势影响需求等。注：货币无特殊标注均为人民币。