公司发布业绩预告，预计2021 年归母净利润-2.4 亿元至-3.0 亿元，同比减少163%-179%；预计扣非归母净利润-1.56 亿元至-2.16 亿元，同比减少145%-162%。Q1/Q1/Q3 分别实现归母净利润0.55/-0.46/-1.89 亿元，同比减少31%/162%/199%，单Q4 预计实现归母净利润-0.6 亿元至-1.2 亿元，同比减少281%-463%。Q1/Q1/Q3 分别扣非后归母净利润0.19/-0.57/-0.27亿元，单Q4 预计实现扣非后归母净利润-0.91 亿元至-1.51 亿元。

    短期业绩低点已过，伴随原材料价格及海运费边际改善，以及美国产能逐步爬坡，盈利能力有望稳步回升。受原材料、人工成本、海运费影响，公司毛利率短期承压。2021 年TDI/MDI 价格同比涨幅明显，2021 年MDI 均价22127.60 元/吨，同比上升24.86%，TDI 均价14561.20 元/吨，同比上升18.69%，但相较于21 年3-4 月的最高值均有所下跌。21 年中国出口集装箱运价指数（CCFI）同比始终处于高位，8 月同比涨幅高达244.45%，为全年最高值，截至21 年12 月CCFI 月度综合指数为3265.41，同比+125.81%，涨幅趋缓。伴随原材料、海运价格冲高回落，毛利率有望稳步回升。

    受疫情影响，美东美西工厂爬坡不及预期，受反倾销影响，塞尔维亚工厂生产受到一定影响，伴随疫情影响减退，海外工厂产能利用率或逐步提升。

    美东、美西工厂均处于产能爬坡期，受疫情影响，两个工厂达产进度不及预期，其中美东工厂截至21 年10 月产能约4000 张/日左右，且处于不断优化中。由于欧洲市场21 上半年处于封闭状态，塞尔维亚工厂受到一定影响，随着疫情逐步控制，截至21 年10 月已基本恢复80%-90%产能。总体上，公司海外产能布局逐步走上正轨。

    一次性计提影响公司21 年净利润，公司业绩拐点已见。公司2021 年9 月2 日公告，公司与BENJAMIN FOLKINS（公司美国子公司CHINA BEDS DIRECT,LLC 少数股东）和UPWARD MOBILITY, INC.(BENJAMIN FOLKINS 控制的公司)的诉讼取得一审判决，公司对该涉案金额中的406.89 万美元股权退出款及2000 万美元惩罚性赔偿金计提预计负债，计提金额约人民币1.6 亿元。公司仍积极上诉，可能根据诉讼进展调整计提金额。此外，21Q4 公司对存在减值迹象的单项金额重大资产计提了坏账准备，亦影响21 年利润。我们认为，两项计提对业绩均为一次性影响，净利润短期承压，长期看伴随公司的产品竞争力、供应链及渠道管理能力逐步提升，收入规模及盈利水平有望进一步提升。

    盈利预测：考虑到原材料价格、海运费趋稳，海外产能利用率逐步提升，我们上调盈利预测，预计公司22 年归母净利润为5.0 亿元（原值为3.3 亿元），同比+269%，对应PE 为16x，维持“增持”评级。

    风险提示：预告数据仅为初步核算数据，未决诉讼风险，海运费及原材料持续上涨风险，全球疫情反复风险，产能投放不及预期等。