事件：子公司江苏里高通过高新技术企业认定。 2021 年2 月18 日，公司公告控股子公司江苏里高智能家居有限公司（简称“江苏里高”）通过江苏省高新技术企业认定。此次认定系首次认定，根据相关规定，江苏里高2020-2022 年度可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，按15%税率缴纳企业所得税。

    预计税收优惠增厚利润约1000 万元。江苏里高主营电动床、沙发等家居产品生产销售业务，公司持股比例为90%，原企业所得税率为25%。

    2019/20H1 江苏里高营业收入分别为8.17/3.49 亿元，净利润分别为1.3/0.4亿元。按此测算，预计20-22 年每年税费减免额约1000 万元。

    智能电动床空间广阔，与公司床垫产品构成强协同。智能电动床可电动控制床板头部或脚部高度，具有自由调节床板弯曲程度的床架。通过与电机、传感器等部件配合，可实现按摩、睡眠监测、智能止鼾等功能，是睡眠升级大趋势下的重要产品。根据ISPA《2018 年床垫行业趋势报告》，2018年美国智能床销量已达324 万件，较2017 年增长52.8%，渗透率约10%。

    美国市场智能床处于快速发展时期，而我国智能床还处于导入期，未来发展空间广阔。智能床产品需要搭配可变形床垫使用，与公司记忆棉床垫在产品及渠道上均具有较强协同性。公司19 年电动床收入4.02 亿元，17-19CAGR 达72%；20H1 同比+99%至2.58 亿元。公司是国内推广智能电动床的先行者，有望受益于睡眠产品智能化、科技化带来的市场机遇。

    投资建议：美国床垫供给紧张主要由反倾销而非疫情带来，梦百合欧美产能布局领先有望于21 年快速抢占份额。长期看，海内外自主品牌的发展有望加速，看好自主品牌转型。考虑Mor 并表，预计2020-2022 年净利润分别5.2、8.0、10.8 亿元，EPS 分别为1.41/2.16/2.90，对应PE 分别为33/22/16x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：海外产能爬坡不及预期，海外生产成本上升；原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；人民币汇率大幅波动；海外疫情影响持续。