事件

    　　2020 年11 月18 日晚，公司发布公告称，公司董事、执行副总裁王震基于对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可拟增持股份。本次增持不设价格区间，累计增持金额不低于200 万元且不超过500 万元，期限为自2020 年11 月18 日起至2021 年11 月17 日。11 月18 日，王震通过集中竞价交易的方式增持公司股份0.92 万股，占公司股份总数的0.0027%。

    　　我们的分析和判断

    　　高管增持彰显发展信心，公司Q3 业绩表现靓丽11 月18 日晚公司公告，公司董事、执行副总裁王震预计在未来一年内使用不低于200 万元且不超过500 万元的自有资金增持股份。本次增持计划实施前，王震直接持有公司股份17.85 万股，占公司总股本的0.05%。11 月18 日，王震通过集中竞价交易的方式增持公司股份0.92 万股，占公司股份总数的0.0027%；本次增持后，王震共计持有公司股份18.77 万股，占公司股份总数的0.05%。我们认为，此次公司高级管理人员增持股份是基于对公司未来发展及对公司长期投资价值的认可，充分彰显了公司对于未来发展的坚定信心。

    　　受益内外销回暖及Mor 并表，公司Q3 业绩增长强劲。

    　　2020Q1-3 梦百合实现营业收入45.26 亿元，同比增长71.53%；归母净利润3.46 亿元，同比增长32.66%。其中2020Q1/Q2/Q3 单季营业收入同比分别增长34.43%/71.22%/99.36%，归母净利润同比分别增长6.54%/-0.77%/73.36%，环比显著提升。我们预计，收入显著增长一方面由于美国连锁家居零售商Mor 于2020 年2 月末完成交割顺利并表，剔除MOR 之后2020Q1-3 收入利润增速均超过30%，其中Q3 单季剔除MOR 之后收入、利润增速分别超过40%、50%。另一方面，随着国内疫情逐步控制以及国外疫情管控边际放松，家具需求快速回暖，2020 年7-9 月我国家具及其零件出口金额同比增速分别达到28%、24%、31%，此外公司内销市场产品渠道持续拓展推动内销增长。

    　　海外产能领先布局，内销开拓稳步推进

    　　公司产能全球化布局初步成型并不断完善，目前在中国、塞尔维亚、美国、泰国、西班牙等地通过自建和并购等方式，拥有多个生产基地，2020 年公司持续推进在美国西海岸、西班牙瓦伦西亚布局新产能。伴随美国东海岸、泰国、塞尔维亚基地三期扩建产能持续释放，我们认为，全球产能布局一方面有助于公司转接订单、降低运输成本、缩短供货周期并拓展新的海外客户，外销预期仍然向好，业绩有望持续提升；另一方面减少贸易摩擦带来的风险，有利于公司在未来市场竞争快速调整自身产能，提高公司的抗风险能力。

    　　公司积极开拓国内市场，持续布局新品，推动渠道拓展，线上有望贡献增量。国内床垫市场规模近千亿，记忆绵品类仍处导入期，目前渗透率仅5%，国内市场仍有巨大发展空间。2020 年公司发布的wellflex 薇尓0压厚垫、新研发上市0 压智能床销量稳步攀升，同时智能枕等0 压智能产品顺利进入海尔智能生态体系，共同打造0 压智能卧室。目前公司拥有门店超过600 家，线下3 年千店计划稳步推进。此外，公司与碧桂园等房产开发商建立合作关系，拓展销售渠道。疫情催化线上渠道发展，公司通过进驻天猫、京东、亚马逊等主流线上平台，每月持续开展品牌IP 品销活动，加强数字营销，推广0 压睡眠理念，2020H2 线上渠道有望贡献增量业绩。

    　　投资建议：

    　　公司海外产能领先布局，内销开拓稳步推进，内外销订单逐步回暖。我们预计梦百合2020-2021 年营业收入分别为62.67、81.61 亿元，同比增长63.56%、30.23%；归母净利润分别为5.05、7.39 亿元，同比增长35.12%、46.27%，对应PE 分别为23.7x、16.2x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：

    　　海外疫情波动超出预期；产能投放不急预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争大幅加剧等。