3Q24 业绩基本符合市场预期

    　　公司公布3Q24 业绩：收入5.76 亿元，同增15.1%、环增28.9%；归母净利润0.56 亿元，同降0.3%、环增33.7%；扣非净利润0.55 亿元，同降1.2%、环增31.0%。公司3Q24 业绩基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　3Q24 电池连接系统营收环比提速，毛利率或显著回升。我们估计公司3Q24 电池连接系统收入约4.6-4.7 亿元、环增35-40%，较2Q 收入增长明显提速，我们分析主要来自两方面驱动：1）公司1H 在头部电池客户推广超声波直焊和薄膜热压新方案、订单修复，3Q 新品订单逐步释放；2）3Q核心客户特斯拉新能源车销量复苏、储能延续高增长，以及增量客户欧洲大众、国内储能大客户订单持续放量。盈利方面，我们估计3Q24 公司电池连接系统毛利率约15-15.5%、环比提升约2-3ppt，我们分析毛利率改善主要受益于3Q 盈利性较好的新品和外资客户(如特斯拉、大众)占比提升。

    　　电控母排3Q24 收入增长环比改善、工业电气母排有所承压，毛利率稳中有升。电控母排方面，我们估计3Q24 收入或接近6000 万元、环比增长10-15%，主要来自下游大客户比亚迪销量强势；工业电气母排方面，受3Q24 国内制造业景气度下滑，我们估计收入环比有所下降。盈利水平方面，我们估计电控母排、工业母排3Q24 毛利率均呈现环比稳中有升趋势。

    　　费控良好，管理层二次回购彰显对未来发展信心。公司3Q24 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.1ppt/-0.1ppt/-0.2ppt/-0.3ppt，分别环比变化-0.1ppt/-0.4ppt/+1ppt/-1.2ppt，费用控制整体良好。此外，公司2024 年9月公告董事长提议制定第二次回购股份的方案，以自有资金回购公司股份，用于注销并减少注册资本，彰显公司管理层未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，以及进一步提升股东利益。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到4Q24 新品订单释放节奏或存在一定不确定性，我们小幅下调公司2024 年盈利预测4%至2.15 亿元，同时维持2025 年盈利预测3 亿元不变，维持35 元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2024/2025 年25.4x/18.2x P/E，目标价对应2024/2025 年26.4x/18.9x P/E，有3.6%上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车需求不及预期，全球储能装机需求不及预期，市场竞争加剧致盈利下滑。