客户主动去库导致Q3 收入下滑，新能源汽车业务亏损拖累业绩2023Q1-3 营收5.8 亿元（-2.4%），归母净利润0.4 亿元（-49.6%），扣非归母净利润0.4 亿元（-28.6%）。单季度来看2023Q3 营收1.7 亿元（-18.9%），归母净利润0.02 亿元（-95.0%），扣非归母净利润0.01 亿元（-95.7%）。收入下降主系国内客户受地产相关产业链影响，海外客户由于主动库存以及供应链性调整影响。

    　　利润下降幅度大于收入，主系新能源汽车业务亏损拖累及小家电、汽车零部件业务占比提升影响。考虑到客户去库影响，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为0.4/0.5/0.6 亿元（2023-2025 年原值0.8/1.0/1.2 亿元），对应EPS 为0.19/0.21/0.25 元，当前股价对应PE 为63.7/55.9/46.6 倍，公司发力外销市场拓展叠加新能源车空滤新业务稳步拓展，维持“买入”评级不变。

    　　业务结构影响下毛利率有所下降，收入下滑导致费用率提升2023Q1-3 毛利率24.2%（-1.7pct），期间费用率15.6%（+0.4pct），其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.9%/9.0%/2.5%/+0.3% ， 同比分别-1.3pct/+0.4pct/+0.6pct/+0.7pct。综合影响下净利率7. 5%（-7.0pcts），扣非净利率为6.6%（-2.4pcts）。单季度来看2023Q3 毛利率21.0%（-5.6pcts），期间费用率为19.3% （ +1.9pcts ）， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.1%/10.9%/3.3%/1.0%，同比分别-3.2pct/+2.0pct/+1.2pct/+1.9pct。研发费用率提升主系新产品试生产阶段的研发激增。综合影响下2023Q3 净利率1.1%（-17.2pcts），扣非净利率为0.4%（-7.2pcts）。主系投资收益减少，2022Q3 出售资产取得收益0.24 亿元，2023Q3 未出售资产，以及2023Q3 政府补助同比下降。

    　　2023Q1-3 现金流情况良好，营运能力有所提升2023Q1-3 经营活动现金流净额为0.9 亿元（+20.9%），现金流情况良好，2023Q1-3存货周转天数94.3 天（-8.9 天），应收账款周转天数86.2 天（-5.6 天）。2023Q3期末存货1.3 亿元，较2023Q2 期末-5.0%，较同期-12.3%。营运能力有所提升。

    　　风险提示：行业周期变化；市场竞争加剧；新能源车新业务拓展不及预期。