投资要点：

    2018H1 营业收入同比增长3.87%。公司发布2018 年半年报，实现营业收入2.97 亿元，同比增加3.87%。归母净利润0.49 亿元，同比下降3.49%；扣非归母净利0.47 亿元，同比减少1.12%；基本每股收益0.23 元；上半年经营性活动产生的现金流为0.39 亿元，同比增加75.03%。

    毛利率微降，费用有所增加。公司实现营业收入2.97 亿元，同比增加3.87%，其中一季度营业收入1.45 亿元，同比增加9.48%；二季度营业收入1.53 亿元，同比减少0.93%。2018 年1-6 月份综合毛利率为32.97%，同比下降2.14pct。公司财务费用大幅下降。公司销售费用1850 万元，同比增加17.25%，主要源于收入增加导致的运输费用增加；销售费用率6.22%，同比上升0.71pct。管理费用2582 万元，同比增加11.33%，主要系薪资调整及增加内部管控成本；管理费用率8.68%，同比上升0.58pct。财务费用-19.2万元，同比下降114.21%，费用大幅减少主要是汇兑损益减少所致；财务费用率-0.06%，同比下降0.54pct。

    深耕空气过滤材料行业，高性能过滤材料投产助力业绩增速。 2018 年8 月，公司自主研发的高性能过滤材料生产线建成投产。该产品为公司承担的浙江省重点研发计划项目“PM2.5 空气过滤器的关键技术研究与应用”专项成果，生产的产品除了可以去除空气中的PM2.5、PM1.0 细颗粒物外，还能有效抑制和杀灭细菌等有害微生物，在通风、空调和净化工程中具有广阔的应用前景。产品具有高过滤效率、低阻力、长寿命的特点，有望借助低成本优势实现进口替代；预计项目达产后可实现年营业收入3.5 亿元，税后净利润7786万元。我们认为该产品有望在家庭、医院、学校、商场等场景实现广泛应用，公司有望借助现有的客户资源优势，通过具有高附加值的产品进一步强化拿单能力，提升毛利率水平。

    盈利预测与估值。预计公司18、19 年归母净利润分别为0.96 亿元、1.09 亿元，对应的EPS 分别为0.46 元、0.52 元，参考可比公司估值，并考虑高性能过滤材料投产对公司拿单能力以及毛利率水平的巩固，给予公司2018 年26-28 倍PE，对应的合理价值区间11.96-12.88 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）宏观经济下行，空调需求下滑；（2）航空空气过滤器材行业市场空间及拓展速度不及预期；（3）汽车、轨交、飞机等业务线拓展不达预期；（4）原材料价格波动；（5）汇率波动 。