投资要点:

    起家于室内空气治理领域,A 股PM2.5 治理最纯公司。公司处于空气过滤器行业,最主要产品是空调过滤网和空气净化器(包括PM2.5 空气过滤器,可过滤室外新风中的PM2.5 及PM10 粉尘),另外在汽车空气过滤器、轨道交通空气过滤器、空调风轮、全热交换器、阻沙固沙网等也有涉足。空气过滤器可起到防尘、抗菌、除有害气体等空气净化作用,可广泛运用于空调等家用及商用电器,汽车、轨道交通、飞机等交通工具,航天、航空、制药、生物工程等领域,还可以用于室外空气污染的治理。在空气过滤器行业,公司15 年收入2.11 亿元,占总收入50%;毛利1.01 亿元,占总毛利69%,堪称A 股PM2.5 治理最纯公司。

    空调过滤网行业龙头企业,市占率35%。空调过滤器行业集中度较高,金海环境、浙江蓝博网业、宁波新世纪占据了大部分份额,其中公司占比达到35%以上。主要客户包括大金、夏普、格力、LG、富士通、三菱电机、松下、美的、三菱重工、东芝、麦克维尔、海尔、三星等国际知名空调制造企业。

    空调行业释放稳定过滤网稳定需求,空气净化器领域国标出台,行业爆发可期。中国是全球最大的空调制造基地,全球最大的空调过滤网生产国,每年接近1.5 亿台的空调产量为空调过滤网释放稳定需求。对于空气净化器行业,我国空气净化器行业正处于行业初期我国空气净化器生产企业多以中小企业为主,产品技术水平不高,2015 年9 月新国标出台,明确了影响空气净化器净化效果的四项核心指标,即CADR(洁净空气量)、CCM(累计净化量)、能效等级及噪音标准,可淘汰资质不符企业,利于优质企业发展,行业洗牌有望带来新一轮成长机遇。

    延伸拓展:阻沙固沙网。公司的阻沙固沙网产品在沙漠中应用于铁路、公路等重要基础设施,江河堤坡、海岸沙丘、沙漠农林的周边区域,能够起到有效降低风沙速度、阻止风沙流动、保护植被的作用,用于防沙治沙及土地荒漠化的治理,对环境保护具有重要的意义,目前公司的阻沙固沙网产品已应用于青藏铁路、哈罗铁路、新疆油田、敦煌党河治沙工程、黄河上游水源地保护、阿拉善盟穿沙公路等工程。

    盈利预测与估值。预计16—18 年EPS 分别为0.34 元、0.46 元、0.62 元,参考公司次新股溢价及PM2.5 治理稀缺性,给予17 年70 倍动态PE,对应目标价32.2 元,买入评级。

    风险提示。宏观经济下行空调需求下滑。行业竞争加剧