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维力医疗(603309)机构评级研报股票分析报告

 
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维力医疗(603309):海外业务明显改善 盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布财报,23 年公司实现营收13.88 亿元(+1.79%),归母净利润1.92 亿元(+15.56%),扣非净利润1.80 亿元(+23.25%)。24Q1,公司实现营收3.09亿元(-14.49%),归母净利润0.50 亿元(-3.54%),扣非净利润0.47 亿元(-0.68%)。

      评论:

      海外新增客户逐渐稳定,大客户去库存影响逐渐消除。分地域看,2023 年公司主营业务境内收入7.21 亿元(+1.95%),境外收入6.44 亿元(-0.27%),全年境外收入增速相比23 年上半年境外收入增速(-18.44%)大幅提高。23 年内公司新增3 个大客户项目落地,新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段,弥补了北美大客户去库存的影响。同时,公司以创新产品清石鞘为突破口进行海外自主品牌的推广,并且在欧洲全面开展以精密尿袋为核心产品的本土化销售,兽用产品线初步搭建海外销售网络,并形成规模化收入。

      目前有8 个新产品项目处于筹备过程,预期将带来销售量快速增长。

      麻醉、呼吸等产品稳定增长。分产品看,2023 年公司麻醉产品收入4.68 亿元(+14.23%),导尿产品收入3.82 亿元(-9.90 %),泌尿外科产品收入2.03 亿元(+3.77 %),护理产品收入1.35 亿元(-15.25%),呼吸产品收入0.88 亿元(+36.36%),血透产品收入0.68 亿元(-15.51%)。

      综合毛利率提高,盈利能力有所提升。2023 年公司麻醉、导尿、护理、呼吸、血透产品线毛利率均有所提高, 带动主营业务毛利率提高至45.89%(+2.70pct)。此外公司23 年研发费用率持续提高至6.84%(+0.82pct),销售、管理费用率保持稳定,归母净利率达到13.87%(+1.65pct),盈利能力进一步提高。

      公司24 年Q1 收入有所下滑,全年有望迎来业绩好转。公司24 年Q1 营收3.09 亿元(-14.49%),归母净利润0.50 亿元(-3.54%),扣非净利润0.47 亿元(-0.68%)。公司海外大客户库存影响逐渐出清,新客户订单持续放量,国内新品入院情况有望在年内恢复,预计24 年总体业绩将有所好转。

      投资建议:结合23 年外销恢复情况,我们预计公司24-26 年归母净利润为2.5、3.1、4.0 亿元(24-25 年原预测值为2.4、3.1 亿元),同比增长27.7%、27.1%和26.4%,EPS 分别为0.84、1.07、1.35 元,对应PE 分别为14、11 和9 倍。

      根据DCF 模型测算,给予公司整体估值55 亿元,对应目标价18.8 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP 导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期;2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期;3、集采降价幅度大于预期。

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