事件概述
公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营收9.77亿元(-2.72%),归母净利润1.44 亿元(+4.67%),扣非后归母净利润1.32 亿元(+5.1%)。
内销政策影响承压,毛利率水平显著提升
分季度看,公司Q3 实现营收3.25 亿元(-13.14%),归母净利润5183.73 万元(-6.07%),扣非净利润4929.18 万元(-4.27%)。
我们预计三季度受到反腐政策影响,新产品进院速度下滑,国内销售承压。外销方面,我们预计北美大客户仍在去库存周期中,但公司也在积极拓展新客户。盈利能力看,前三季度公司毛利率45.39%,同比大幅提升2.23pct;销售费用率11.14%,同比下降0.52pct,主要受益于Q3 国内反腐政策影响;管理费用率9.39%,同比提升0.29 pct;财务费用率0.29%,同比提升0.82pct。
研发投入持续提升,聚焦产品升级迭代
前三季度公司研发投入6274.52 万元,同比提升18.59%;研发费用率6.42%,同比提升1.15 pct。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代,提升产品竞争力,2023H1 公司有5个产品(电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针)获得国内医疗器械注册证,有3 个产品(一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC 导尿管)获得欧盟MDR 认证,有1 个产品(维力亲水PVC 导尿管)获得美国FDA 批准注册。
投资建议
考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响,我们维持公司业绩预测,2023-2025 年收入分别为14.36/17.27/20.9 亿元,归母净利润分别为2.01/2.54/3.1 亿元, EPS 为0.68/0.87/1.06 元/股,对应2023 年10 月17 日收盘价12.43元,PE 分别为18/14/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际形势扰动风险,客户拓展或订单不及预期风险,新品获批及销售推进不及预期,汇率波动风险,产品质量控制风险。