公司公告2022 年年报与2023 年一季报：2022 年实现营业收入13.63 亿元，同比+21.9%；归母净利润1.67 亿元，同比+57.0%；归母扣非净利润1.46 亿元，同比+45.4%。2023 年一季度实现营业收入3.62 亿元，同比+20.2%；归母净利润5210 万元，同比+34.9%；归母扣非净利润4733 万元，同比+36.4%。

    　　2022 年，收入实现较快增长，业绩符合我们预期，盈利能力持续提升。

    　　分地区看，内销外销协同发力：内销收入7.08 亿元（同比+17.9%），公司持续深化深度营销结合学术推广与强化战略性渠道开发建设，实现新产品迅速切入市场并带动原有产品市场份额提升、产品流通效率提升与带量采购的灵活应对，在大环境扰动下仍实现较快增长；外销收入6.46 亿元（同比+27.8%），公司不断提升研发、技术、产能优势和整体解决方案能力，实现国际大客户技术合作项目加速落地与定制化产品订单快速增长，同时自动化生产线的陆续投产使得产能效率与出口产品性价比持续提升，实现外销基础产品订单的较快增长。

    　　分产品看，优势新品放量提供动力：麻醉线收入同比+17.3%，可视双腔支气管插管、加强型柔性气管插管等升级产品带动该条线产品人制度与市场份额持续提升；导尿线收入同比+46.1%，亲水涂层超滑导尿管、BIP 抗菌导尿管等差异化新品快速放量并带动该条线盈利能力不断提升；泌尿外科线收入同比+15.6%，优势产品负压清石鞘的学术推广逐步带动该条线产品销售，结石手术耗材近年来增长迅速，但环切器受国内手术量下降影响收入增长有所放缓；此外，护理线、呼吸线、血透线分别实现收入同比+19.0%、+3.98%、+10.8%，产品竞争力不断提升。

    　　2022 年，公司毛利率、销售费用率、管理费用率分别同比+0.75 百分点、-1.34 百分点、-0.53 百分点，主要得益于高毛利新品占比的提升、自动化生产能力的提升与精益化管理降本节能；研发费用率同比+1.10 百分点，公司持续加大研发投入，促进新品升级换代，驱动长期成长；利润端增速明显高于收入端增速，除了收入快速增长外，主要受到汇率上升带来收益增加、理财产品利息增加与公允价值变动收益等增加的影响。

    　　2023Q1，收入延续较快增长，业绩略超我们预期，全年快速增长可期。

    　　一季度公司收入利润均实现较快增长，且盈利能力提升趋势延续。我们认为，内销业务在大环境扰动影响逐步消化与院内诊疗量手术量恢复带来的需求恢复下实现同比快速增长，且在全年有望趋势延续；同时，随着公司研发、技术、自动化产能与整体化解决方案等方面的优势持续体现，外销订单有望实现持续增长与落地；展望全年公司实现高增长值得期待。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.26 亿元、3.01亿元、4.00 亿元，同比增长分别为35.6%、33.1%、33.2%，对应PE 为24x、18x、14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。