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维力医疗(603309)机构评级研报股票分析报告

 
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维力医疗(603309):业绩增长超预期 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2022-10-20  查股网机构评级研报

  公司发布2022 年三季报:前三季度实现营业收入10.04 亿元,同比增长31.29%;归母净利润1.38 亿元,同比增长68.18%;归母扣非后净利润1.26 亿元,同比增长65.20%。三季度实现营业收入3.74 亿元,同比增长28.2%;归母净利润5519 万元,同比增长56.69%;归母扣非后净利润5149 万元,同比增长50.48%。

      业绩增长超预期,预计内销增长加速恢复:1)外销方面,由于公司技术优势明显,大客户新产品项目持续落地,同时由于欧洲能源紧张及法规变更在即,促成部分产能转移至国内,欧洲市场逐渐打开。人民币汇率波动及生产自动化的加强也进一步提升了产品性价比,销售订单实现较快增长;2)内销方面,虽然仍然受到疫情的影响,但三季度疫情开始逐步得到缓解,医院端的用量开始趋于正常,销售也重新回到快速的上升趋势中,我们预计三季度相对上半年增速水平明显提升。

      加强管理提效降本,盈利能力持续提升:1)近年来公司紧贴临床需求,促进细分领域产品升级换代,伴随更多新产品、定制化产品的销售放量,公司毛利率有望持续提升;同时我们预计内销业务(毛利率明显高于外销业务)在三季度的增长加速恢复进一步拉动了毛利率提升,单三季度公司毛利率同比提升1.09 个百分点;叠加公司持续加强内部管理、提效降本与汇兑收益增加,实现整体盈利能力持续提升,报告期内利润端增速明显高于收入端增速。2)其中单三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.05、0.85、1.43 个百分点,研发费用率同比提升1.49个百分点,持续加大研发投入保障后续丰富且创新性十足的在研管线顺利推进,驱动公司长期快速成长。

      内销外销双轮驱动,提供长期成长确定性:1)内销方面,公司继续结合深度营销与学术推广,实现新产品实现快速放量并带动原有产品市场份额进一步提升,同时聚焦重点产品和重点目标医院,集中精力提高已入院产品的销量;同时独家代理的百克得BIP 导尿管国内三类证延续获批后将进一步巩固公司该领域竞争优势,助力内销业务快速增长。2)外销方面,公司凭借不断提升的研发技术优势,加速原有国际大客户定制化项目落地,同时继续在北美和欧洲拓展新的大客户,为未来海外业务增长持续提供增长动力。

      盈利预测与评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.63 亿元、2.12 亿元、2.76 亿元,同比增长分别为53.6%、30.3%、30.1%,对应PE 为41x、32x、24x。我们认为公司是国内医用导管领军企业,内销持续发力海外不断突破下,步入新的快速成长期,维持“买入”评级。

      风险提示:海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。

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