事件概述

    公司发布2022 年半年度业绩预告，业绩超预期：预计2022 年半年度实现归母净利润7800-8400 万元，同比增加68%-80%，预计实现扣非归母净利润7000-7500 万元，同比增加67%-79%。上半年公司通过国内其他区域以及海外市场的强劲增长，对冲国内疫情影响的同时取得67%-79%的增速水平，假设上半年处于常规状态，预期业绩将显著超预期，可见公司基本面发展势头强劲。

    外销超预期，大客户项目兑现叠加战线前移驱动增长可持续

    上半年公司海外超预期增长，一季度增长超50%，预计二季度态势延续，主要系海外疫情常态化、海运缓和以及北美大客户订单放量驱动，北美市场与Cardinal、Medline 等大型企业合作多年，超20 项在研新品种预计在未来几年陆续进入兑现期，产品质量和交付能力获得持续认可，毛利率抬升的同时可拓展客户范围更加广泛，此外为更好服务以及挖掘潜在客户，公司年初改革外销战略制定战线前移计划，将在北美、欧洲进行首批试点并设立海外分公司，预计将显著提升外销可持续性。

    疫情影响下内销改革成效持续兑现

    公司于2020 年正式落地的分线销售、深度营销的内销改革模式，叠加高毛利、创新型的可视双腔支气管插管、负压清石鞘、BIP 金属合金涂层导尿管等解决临床痛点需求的产品，内销成效持续兑现，上半年在上海等局部地区疫情影响下，公司凭借积极销售推动以及产品力在其他区域仍保持上升趋势，尤其导尿线、麻醉线、泌尿外科线的重点产品以及新产品均实现较快增长，品牌影响力、终端认可度及覆盖率持续提升中。

    投资建议

    考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销市场具备可持续发展潜力，结合股权激励我们预期公司业绩持续快速增长（剔除口罩后），维持前期盈利预测，即2022-2024 年公司实现营业收入为13.58/16.99/21.97 亿元，分别同比增长21.40%/25.10%/29.35%，实现归母净利润为1.56/2.02/2.62 亿元，分别同比增长47.30%/29.20%/29.85%，对应每股收益分别为0.53/0.69/0.89 元/股，对应2022 年7 月13 日15.25 元的收盘价，PE 分别为29/22/17倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响原材料供应及产品出货，新品获批及放量不及预期，国际形势变动及汇率波动风险，核心技术人员流失风险，销售不及预期风险。