事项：

    公司发布2022 年中报业绩预告，预计归母净利润为7,800-8,400 万元，同比增长68%-80%；扣非净利润为7,000-7,500 万元，同比增长67%-79%。

    评论：

    公司国内收入在疫情影响下仍实现了较好增长，其中导尿线、麻醉线和泌尿外科线重点产品和新品均实现较快增长。海外疫情防控放松，公司业务开展逐步恢复正常。公司海外大客户新产品项目持续落地，同时部分产品自动化生产线投产，进一步提升了产品性价比，大客户订单持续增长，加之海运情况较去年有所改善，拉动上半年海外收入高速增长。

    产品升级持续推进。产品升级有利于公司提高销售额、提高毛利率、享受更好的竞争格局。公司创新产品如麻醉领域的可视双腔支气管插管、可视气管插管、镇痛泵，导尿领域的BIP 导尿管、亲水性导尿管/包，泌尿外科的清石鞘，护理领域的口护吸痰管、排泄物管理系统等产品放量可期。

    营销改革成效显著。2019 年以来公司持续推进营销改革，实现国内产品分线管理、加强学术推广等，成效显著。随着近几年公司新产品的推出和学术推广活动的深入开展，维力品牌知名度越来越高，各细分产品领域国内市场份额逐年提升。

    投资建议：我们预计，公司22-24 年营业收入为14.44、18.64、24.13 亿元，同比增长29.1%、29.1%、29.5%，归母净利润为1.56 亿、2.04 亿、2.67 亿元，同比增长47.4%、30.9%和30.5%，对应PE 为29 倍、22 倍、17 倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值60 亿元，对应目标价20 元，给予“推荐”评级。

    风险提示：1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP 导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期；2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期；3、集采降价幅度大于预期。