公司是国内导管领域有竞争力的玩家之一。维力医疗是国内医用导管行业龙头企业。公司业务包括麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等领域，导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列。在国内市场，公司已覆盖全国超过4000 家医院，其中超过1000 家三甲医院，并建立专业的学术推广队伍。

    在海外市场，公司产品已进入欧盟、北美、日韩等主流市场，产品远销90 余个国家或地区，与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作。

    未来公司有望高速增长。在产品升级、营销改革、股权激励的推动下，公司未来有望高速增长。

    1）产品升级。公司产品升级包括麻醉产品的可视化及从全麻到局麻、导尿管的涂层创新、泌尿外科的清石鞘等。产品升级有利于公司提高销售额、提高毛利率、享受更好的竞争格局。目前公司放量可期的创新产品有麻醉领域的可视双腔支气管插管、可视气管插管、镇痛泵，导尿领域的BIP 导尿管、亲水性导尿管/包，泌尿外科的清石鞘，护理领域的口护吸痰管、排泄物管理系统等产品。公司创新产品的获得除了自主研发外，还有外部合作、并购等方式。

    2）营销改革。2019 年公司启动营销改革，营销改革重点有国内产品分线管理、积极参与学术推广等。公司加强了营销团队的建设，加大了学术推广的投入。

    此外公司成立集采小组积极应对集采。随着近几年公司新产品的推出和学术推广活动的深入开展，维力品牌知名度越来越高，各细分产品领域国内市场地位逐年提升。

    3）股权激励计划。2021 年11 月，公司发布第一期限制性股票激励计划（草案），108 名激励对象为公司董事、高级管理人员及其他核心骨干。2021 年12月，公司完成首次授予。此次股权激励计划解锁100%的业绩考核目标为2022年净利润不低于1.56 亿元，2022-2023 年两年净利润不低于3.58 亿元，2022-2024 年三年净利润不低于6.2 亿元。股权激励计划业绩考核目标彰显发展信心。

    盈利预测与投资建议：公司在产品升级、营销改革、股权激励三重因素推动下，有望实现高速增长，因此我们预计，公司22-24 年营业收入为14.44、18.64、24.13 亿元，同比增长29.1%、29.1%、29.5%，归母净利润为1.56 亿、2.04 亿、2.67 亿元，同比增长47.4%、30.9%和30.5%，对应PE 为25 倍、19 倍、15倍。根据DCF 模型测算，我们给予公司整体估值60 亿元，对应目标价20 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP 导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期；2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期；3、集采降价幅度大于预期。