1.主营业务和股东情况

    公司成立于2004年4月,主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售。主要产品包括气体插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等医用导管。

    公司气管插管和留置导尿管的生产和销售在国际和国内名列前茅。公司与百余家国外医疗器械经销商、数十家境内医疗器械出口经销商建立了业务联系,产品销往70多个国家或地区。在国内市场,全国超过300家三级甲等医院使用公司产品。

    2012、2013和2014年,公司直接外销和间接外销的比例合计为67.21%、67.74%和67.75%。

    2011-2014年,公司营业收入分别为3.48亿、3.87亿、4.37亿、4.96亿,复合增速12.54%;净利润分别为0.48亿、0.56亿、0.64亿、0.68亿,复合增速为12.27%,保持平稳增长态势。

    公司实际控制人为中国香港居民向彬先生,通过高博投资间接持有公司49.856%的股权。

    2.专注于医用导管的耗材生产商

    根据CFDA南方所统计,2008年全球医用导管行业的市场销售总额为145亿美金,与2007年相比增长11.54%;2012年的销售总额近226亿美金;预计到2016年,全球医用导管行业的销售总额可达321亿美元,五年复合年均增长率达到9.17%。

    公司产品系列主要有4种:麻醉、泌尿、呼吸、血液透析及其他;主要产品包括气体插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等,此外公司还生产导尿包、口咽通气道、面罩、杨克连接管、吸痰管、引流管、双J型导管等其他产品。气体插管、留置导尿管、喉罩、血透管路4种产品占到主营业务收入的比重超过50%,是公司主营业务收入的主要来源。

    2014年,公司气管插管、留置导尿管、喉罩、血透管路的毛利率分别为46.86%、35.14%、57.67%、27.60%;其他产品中,导尿包、口咽通气道、面罩的毛利率分别为26.81%、30.83%、31.37%。

    3.公司各项财务指标良好

    2011-2014年,公司营业收入复合增速12.54%;净利润复合增速为12.27%,保持平稳增长态势。2013年收入增长主要来源于留置导尿管、气管插管以及面罩的增长。2014年收入增长主要来源于其他产品,特别是销售给Cardinal Health的杨克连接管的影响。

    2012-2014年,公司主营业务综合毛利率分别为35.45%、36.55%、36.02%,毛利率总体较为稳定;2013年毛利率增加1.1%,2014年毛利率下降0.53%。主要是受产品提价、主要原材料价格下跌、产品结构调整、销售结构调整、人工上涨及汇率等因素的综合影响。

    2012-2014年,销售费用率分别为6.96%、6.35%、6.13%。主要是销售收入的规模效应所致;在销售收入增长的同时,员工薪酬、展览费等虽然呈现上涨趋势,但上涨的比例低于销售收入的上涨比例。

    2012-2014年,管理费用率分别为9.35%、10.40%、10.44%,呈现增长趋势,主要是公司为满足当前业务发展及未来业务扩展的需要,持续的引入各类管理人员,除生产人员及销售人员外,计入发行人管理费用的相关管理人员人数从2011年末的253人增长至2014年末的303人。

    4.募投项目

    本次公司拟发行2500万股,发行价是15.4元;募集资金拟投资金额为3.47亿元。发行前总股本为7500万股。

    5.合理价值区间:24.6-28.7元

    按公司发行2500万股来考虑,我们预计公司2015-2017年EPS(对应发行后股本)分别为0.82元、0.95元、1.08元。

    6.主要风险

    1)汇率和出口退税率变动的风险

    公司直接外销比重较大,主要以美元结算;人民币的升值会影响产品出口销售价格,影响公司产品在海外市场的竞争优势。

    公司的增值税出口退税率为17%,如果未来国家调整公司产品的出口退税率,则可能对公司的业务等产生不利的影响。

    2)集中招标、降价等风险

    耗材集中采购是行业的大趋势,可能会导致公司产品在地区、价格方面受到限制,将可能对公司经营造成影响。

    3)原材料价格风险

    公司的主要原材料为天然乳胶、医用级PVC和硅胶等,主要3项占公司的成本分别为3.23%、17.6%及3.35%。如果原材料价格上涨,则对公司业绩造成不利影响。

    4)人力成本上升风险

    公司2014年员工数为1739人,如果人力成本上升明显,则有可能对公司业绩造成不利的影响。