“两机”、核电高端铸件龙头，研发、资本投入进入兑现期。

    　　公司是国内领先的航空发动机、燃气轮机、核电高端专用零部件供应商，通过多年的运营投入，公司逐步补足产业链核心工艺环节的生产设备，2025 年通过可转债进一步延伸叶片机匣涂层和先进核能材料及关键零部件制造能力。受益于“两机”行业景气度向上，公司的涡轮叶片等高附加值业务收入占比呈现增长趋势，产能利用率有望迎来修复，看好规模效应带动公司盈利能力持续上行。

    　　燃气轮机：全球产能趋紧，公司市占率有望持续提升。

    　　燃气轮机凭借其高效率与快速启动特性在发电领域获得广泛应用，随着北美算力缺电的持续演绎，以及国内重燃自主研发加速，燃机市场需求迈入高景气周期。燃机的涡轮叶片是负责将热能转换为机械能的核心部件，制造门槛高、价值量占比最大(约22%），全球供给格局高度集中。以PCC、HWM 为代表的海外供应商扩产速度较慢，在主机厂产能持续紧张的背景下，2025 年至今多家燃气轮机主机厂拜访公司，市场份额具备持续提升的可能。

    　　航空发动机：市场维持高景气，国内外需求共振打开公司成长空间。

    　　受空运需求复苏以及军费开支持续扩张影响，RR、CFM 国际、GEA、普惠对2028 财年预测较为乐观，预计中短期航发市场维持较快增长。

    　　航发、燃机零部件产能共用，两大市场景气共振进一步加剧全球供应紧缺。公司在航空科技领域布局核心零部件和整机，制造能力对标国际先进水平。公司深入参与国内外多家核心客户供应体系，合作范围有望进一步延展突破。

    　　核电：“十五五”进入投产高峰，公司受益自主可控加速。

    　　公司是国内核岛核一级铸造零部件、金属保温层和乏燃料格架等产品的先行者，并与中物院二所合作完成屏蔽材料商业化落地。随着中国核电进入大规模建设高峰期，高端装备和材料的发展空间较大。其中，核主泵是反应堆冷却剂系统的“心脏”，高端市场仍被外资把控；后市场环节的乏燃料处理能力亟待提升，将带动相关设备及零部件投资机会。另一方面，公司与合肥能源研究院成立合资公司，目前成功开发三种关键核心部件和极端环境功能材料高硼钢、钨硼钢，新型高热负荷部件偏滤器已通过试验验证，有望受益核聚变产业发展红利。

    　　投资建议。

    　　公司将持续受益“两机”海外产能趋紧带来的份额提升机会以及国内核电事业进入投产高峰带来的增长机会。我们预计公司2025 年-2027年收入30.5/37.6/46.6 亿元，同比+21.2%/23.3%/24.0%；净利润分别为4.3/5.8/8.1 亿元，同比+49.0%/36.2%/38.4%。我们给予6 个月目标价85.64 元，对应2026 年100xPE，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示。AI 算力发展放缓；技术迭代不及预期；募投项目不及预期；原材料价格波动；海外贸易摩擦；盈利预测不及预期。