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    8 月28 日，应流股份发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入12.68 亿元，同比增长7%，实现归母净利润1.52 亿元，同比下降6%，实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长14%。

    点评

    1、“两机”和核能业务市场不断开拓，上半年收入保持较快增长。

    在“两机”领域，公司为E/F/H/J 级等多种型号燃气轮机开发热端产品，功率范围覆盖12MW-400MW 主要型号，客户群覆盖全球主要燃机巨头，公司批产交货国产大F 级重燃一二三级定向透平叶片，为C919、C929 稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件，满负荷生产LAEP 系列发动机机匣，与G 公司、S 公司的合作关系更加密切，订单规模进一步扩大。在核能领域，公司继续保持核一级主泵泵壳领先优势，大力开发了核岛及常规岛其他类产品，重点完成了某小型堆科技示范工程喷雾泵泵体、某项目核一级电机支承件以及爆破阀交付，同时，公司积极拓展核工业全产业链，向核工业后处理、核技术应用领域继续稳步推进。2024H1，公司航空航天新材料及零部件业务实现收入4.37 亿元，同比增长20%；核能新材料及零部件业务实现收入2.14 亿元，同比增长18%。

    2、毛利率同比降低2.18pcts，费用率小幅提高。2024H1，公司销售毛利率34.37%，同比降低2.18pcts。费用率方面，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.49%、6.77%、12.62%和4.61%，分别同比-0.02pcts、-0.32pcts、+0.81pcts 和+0.76pcts。

    3、紧抓“低空经济”机遇，成长空间广阔。发动机方面，公司积极开展YLWZ-190 发动机的优化改进工作；完成YLWZ-300 发动机装配和试车，交付某单位完成与发电系统联调；某型号成功竞得混动包项目，正在全力抓后续订单的配套及交付。整机方面，公司研发的起飞重量600 公斤的无人机经过一年半的试飞，圆满的完成了某项飞行任务，产品已接近定型状态；起飞重量1100 公斤无人机配套300kW 自研发动机，正在进行相关试飞工作。

    4、我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为4.13、5.17、6.36 亿元，对应当前股价PE 分别为16、13、11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    国内燃气轮机和核电行业发展不及预期；发动机、直升机等整机产品发展不及预期；出口贸易及汇率波动风险等。