事件：

    公司发布2023年三季报，前三季度实现营收18.07亿元，同比+9.20%，归母净利润2.44亿元，同比+7.04%。23Q3实现营收6.23亿元，同比+12.35%，环比+8.16%，归母净利润0.82亿元，同比+1.31%，环比+2.50%。

    管理与研发费用率提升影响净利率，23Q3 归母净利稳步提升公司营收与归母净利润同环比提升，业绩稳步增长。2023Q1-Q3 公司实现毛利率36.90%，同比-1.09pct，实现净利率12.44%，同比-0.56pct。23Q3 公司管理与研发费用率合计18.43%，同比+2.49pct，导致公司第三季度净利率同比下降。2023Q3 单季度公司实现毛利率37.56%，同比-1.07pct，环比+1.74pct，净利率12.14%，同比-1.53pct，环比-0.88pct。

    两机业务持续增长，加快市场化进程

    依托核心技术，截至23Q3公司两机业务正持续放量。在航空发动机方面，公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片；在手型号和订单进一步增加，同时公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定，市场份额进一步提升。此外，截至23Q3公司突破燃气轮机业务，目前产品已安装并运行在国内外各种主力型号燃气轮机上，市场前景广阔。

    前瞻布局核电业务，贡献第二增长曲线

    7月31日，国务院常务会议审议核准了6台三代核电机组，目前我国在建核电机组共25台，整体规模保持全球第一。根据十四五规划，预计2035年中国核电渗透率将达到35%，核电发展潜力较大。截至23Q3公司承担核电设备诸多生产任务，是国内极少数持有核一级铸件资质生产商，受益于核电机组批复回暖，公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品业绩加速释放，是我国核电核心企业重要供应商，有望贡献公司第二增长曲线。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司23-25 年营收分别为23.84/28.54/35.05 亿元，同比增速分别为8.44%/19.76%/22.82%，归母净利润分别为4.31/5.84/7.63 亿元，同比增速分别为7.38%/35.33%/30.70%，EPS 分别为0.63/0.85/1.12 元/股，3 年CAGR 为23.81%；对应PE 分别为21.8/16.1/12.3 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24 年18 倍PE，目标价15.30 元，下调为“增持”评级。

    风险提示： 市场竞争加剧；原材料价格波动；核电建设进展不及预期风险。