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应流股份(603308)机构评级研报股票分析报告

 
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应流股份(603308):两机业务需求高涨 核电业务前景广阔

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-08-08  查股网机构评级研报

  报告摘要:

      公司主营业务为高 端装备核心零部件,持续优化产品结构。公司主要产品包括泵及阀门零件、机械装备构件,应用在航空航天、核电、油气、资源等高端装备领域。公司专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售,制造技术、生产装备业内领先,产品出口以欧美为主的 40 多个国家、百余家客户。近年来公司确立了产业链延伸、价值链延伸发展战略,重点发展航空发动机、燃气轮机和核能领域新材料和核心零部件产品,已取得明显成效。随着两机业务及核能业务布局逐渐完善,公司业绩快速增长,2022 年实现归母净利润4.02 亿元,同比增速高达73.75%,创历史新高。

      两机业务下游需求高涨,有望成为公司主要收入增长驱动。公司“两机”业务主要产品是铸造高温合金结构件,包括航空发动机和燃气轮机叶片、机匣、喷嘴环、导向器等高温合金热端部件,营收由 2017 年的 0.47 亿元增长至2022 年的6.26 亿元,复合增速67.84%,表明下游景气度高,需求处在快速增长期,发展持续向好。具体来看,公司两机业务下游需求增长主要受益于以下三方面,(1)军用航发:我国军机在数量和代际上存在很大增补空间,先进军机型号进入批产列装阶段,催生其装配发动机大量的列装和换装需求。(2)民用航发:未来二十年内我国客机数量将达到现有数量的2 倍以上,公司有望受益于民航发动机需求以及国产大飞机发动机国产化进程。(3)燃气轮机:燃气轮机占据全球发电总装机量的四分之一,我国燃气轮机仅占全国电力总装机量的4.5%,国内市场空间广阔。

      核电审批提速,核能新材料业务增长前景良好。据中国核能行业协会《中国核能发展与展望》,“十四五”期间,我将保持每年 6-8 台左右核电机组的核准开工节奏。在当前核电机组批复超市场预期、“双碳”背景下,作为核电零件交货量名列前茅的企业,公司核电业务有望率先受益,成为公司业绩增长重要驱动。此外,公司近几年大力投入研发用于新型核电建设的核能材料,如金属保温层、核辐射屏蔽材料等,随着新一代核电建设在国家支持下顺利进行,公司的核能新材料及零部件业务有望得到快速发展,为公司带来更大业绩贡献。

      投资建议:我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为26.67/30.86/36.08亿元,归母净利润分别为4.67/5.93/7.56 亿元,对应EPS 为0.68/0.87/1.11元,对应PE23.32/18.36/14.42X。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新型号进展不及预期、价格波动、盈利预测与估值不及预期

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