事件速递：2023 年4 月28 日应流股份发布2022 年年报和2023 年一季报。1.2022年实现营业收入21.98 亿元，同比+7.72%；实现归母净利润4.02 亿元（其中包含土地收储和退城入园收益1.13 亿元），同比+73.75%；扣非净利润2.28 亿元，同比+52.21%；其中2022 年Q4 实现主营收入5.43 亿元，同比+4.43%；单季度归母净利润1.74 亿元，同比+116.28%；单季度扣非净利润6266.76 万元，同比+28.93%；毛利率32.86%。2.公司2023 一季报显示，公司实现收入6.07 亿元，同比+16.12%；实现归母净利润8148.49 万元，同比+23.02%；扣非净利润6944.99万元，同比+48.48%；毛利率37.23%。

    公司进入兑现阶段，业绩符合预期。考虑到四季度全国疫情形势或影响到公司的生产交付，四季度公司业绩增长放缓符合预期。全年增长主要受益于1）“两机”进入放量周期。2）传统核电业务需求恢复，新材料开始贡献业绩。公司在保持研发投入高位运行的同时，扣非净利率实现了快速增长，公司高附加值业务占比在总营收中迎来明显提升。

    一季度公司稳健增长，23 年业绩有望保持高速增长态势。当前时点展望23 年，公司毛利率较高的“两机”和“核电”业务有望高速增长，产能利用率提升的同时带动公司利润端快速增长，业绩进入兑现期。

    投资建议：公司正处在下游高景气将拉动产能利用率快速上升的阶段，进入业绩释放期。我们预计公司2023-2025 年，归母净利润分别为4.72/6.43/8.33 亿元，分别对应PE 26/19/15X 。结合“两机”和核电行业的高景气，公司研发端加大投入力度，保障公司发展的持续性，看好公司的发展，维持“买入”评级。

    风险提示：相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目进展不及预期