本报告导读：

    公司业绩符合预期，航空航天高毛利率产品占比增加，“两机”全产业链优势明显，核电结构件产品将长期支撑公司业绩增长。

    投资要点：

    投资建议：业绩符合预期，维持23-24 年EPS 预测为0.77/0.99 元，新增25 年EPS 为1.29 元，维持目标价27.96 元，对应2023 年约36.3倍PE，增持。

    业绩符合预期。2022 年营收21.98 亿元/+7.73%，归母4.02 亿元/+73.75%。22Q4 营收5.43 亿元/同比+4.43%/环比-2.13%，归母1.74亿元/同比+116.28%/环比+114.96%。23Q1 营收6.07 亿元/同比+16.12%/环比+11.86%，归母0.81 亿元/同比+23.02%/环比-53.2%。

    “两机”业务逐步放量，高毛利率产品占比提升。燃气轮机与航空发动机合称“两机”，是飞机的“心脏”。“两机”技术壁垒高，认证资质周期长，航空航天等高端装备领域毛利较高。公司主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大。高毛利航空航天业务占比提升，有效对冲高端装备零部件业务毛利率下降带来的负面影响。

    1）军用航发：订单需求确定性较强，走国产替代道路，份额逐渐扩大。2）民用航发：对标全球市场，竞争对手为PCC、豪迈。国内客户包括航发、航天科工、中船70；国际客户包括GE 航空、罗罗、普惠等。3）燃气轮机：西门子本土唯一供应商，客户包括GE 能源、西门子、贝克休斯等。与中国重燃、上海电气协作开发重型燃气电机。

    核能发展进入常态化，核电结构件产品将长期支撑公司业绩增长。22年全年已审批10 台核电机组，标志我国核电发展进入快车道，预计后续每年保持6-8 台的批复速度。22 年中子屏蔽材料取得突破性进展，拿到军品重点项目订单，预计在未来10 年有近30 亿的市场空间，为未来5-10 年业绩持续赋能。柔性屏蔽材料预计共数十亿的市场，未来4-5 年招标兑现。22 年应流久源实现营收1.11 亿/+102.43%。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险。