3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩：收入16.55 亿元，同比增长8.9%，归母净利润2.28 亿元，同比增长51%。单季度来看，3Q22 收入5.55 亿元，同比减少0.8%，归母净利润0.81 亿元，同比增长62.4%。

    　　叶片收入增长带动盈利提升。我们估计1-3Q22 公司收入增量主要来自两机叶片业务，公司新产品、新型号增加。3Q22 公司综合毛利率同比增加6.5ppt 至38.6%，主要得益于高毛利率的两机叶片收入占比提升。3Q22 公司期间费用率同比减少3.2ppt，其中管理、研发费用率同比下降1.5/2.4ppt，公司费用管控得到优化。得益于毛利率提升和费用率改善，3Q22 公司净利润率同比增加5.7ppt 至14.6%。

    　　2022 年土地收储预计带来收益增加。2021 年12 月公司公告预计在土地收储中获得补偿费用15.3 亿元，预计增加净收益2.1 亿元。截至2022 年11月，公司已获得3 笔补偿款，累计金额12.24 亿元。

    　　发展趋势

    　　看好公司两机叶片业务持续增长。根据Modern Casting 统计，中国的铸造产能占全球约一半，但高端铸造环节的供给能力未达到全球领先。我们认为技术突破是中国高端铸造企业获取市场的核心能力。在能源危机等因素影响下，海外制造成本明显上升，稳定的中国供应链有望在中长期为中国高端铸造企业赢得全球份额提供良好机遇。公司作为国内少数能够为提供两机叶片的厂家，拥有生产航空发动机叶片的能力，我们看好公司已累计投入10 年的两机叶片业务的中长期发展前景。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑土地收储对利润的贡献，我们上调2022 年EPS 预测50%至0.72 元，维持2023 年EPS 预测0.65 元。公司当前股价对应2022/2023 年28x/31xP/E。考虑估值切换，我们上调目标价22%至23.00 元，对应2022/2023年32x/36x P/E，有14%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新产品研发不及预期，航空复苏不及预期。