事件：

    公司8月30日公告，2022H1年营收11.00亿元(+14.46%)，归母净利润1.47亿元(+45.42%)，扣非归母净利润0.99亿元(+45.46%)；毛利率37.66%(+0.38pcts),净利率12.66%(+3.27pcts)。同时，2022Q2营收5.77亿元，同比+14.62%，环比+10.33%；归母净利润0.80亿元，同比+97.80%,环比+21.21%

    投资要点：

    净利率提升明显，2022Q2收入创新高、利润同比增长97.80%2022H1,公司营收11.00亿元(+14.46%)，稳健增长，毛利率37.66%(+0.38pcts),毛利率小幅提升。公司归母净利润1.47亿元(+45.42%)，扣非归母净利润0.99亿元(+45.46%)，均出现较大幅度的增长，净利率12.66%(+3.27pcts),提升较为明显。一方面，公司毛利率有所提升，且随着规模的增长，期间费用率下降1.05pcts;另外报告期内，税金及附加减少0.09亿元，其他收益增加0.19亿元，两者合计为0.29亿元，对净利润造成了较为积极的影响。

    2022Q2,公司营业收入5.77亿元，同比+14.62%；单季度收入创新高，归母净利润0.80亿元，同比+97.80%，环比+21.21%，一方面毛利率较去年同期提升2.94pcts,另一方面税金及附加、财务费用均有所减少，其他收益增加。

    报告期内，公司期间费用率27.62%(-1.05pcts),其中销售费用率1.88%（-0.26pcts),管理费用率7.32%(-1.44pcts),随着公司经营规模增加，规模效应初步显现，销售费用率及管理费用率逐步下降。财务费用率4.92%(0.31pcts),公司财务费用偏高，未来随着土地补偿款到账，公司资产结构有望优化，财务费用率有一定的下降空间。研发费用率13.50%(+0.96pcts),公司保持了较高的研发投入水平，主要在“国产大推力航空 发动机高温合金薄壁机匣的技术研发及应用”、“单晶及定向叶片的制壳系统技术研发及应用”等项目上加大投入。

    航空航天业务保持高速增长，占比提升；核能新材料获得国家重点项目订单

    从公司业务层面看，公司产品结构可分为三类，航空航天新材料及零部件、核能新材料及零部件、高端装备零部件。

    航空航天新材料及零部件在去年高增长的基础上，业务持续放量，实现营业收入3.01亿元(+41.00%)，收入占比27.33%(+5.16pcts),高速增长的同时收入占比提升。该业务增长的主要驱动因素为公司主要型号涡扇发动机供货稳定，航空发动机机匣、航天发动机的热端部件持续放量，燃机业务客户群逐步增多：公司批产和研制型号充足。

    核能新材料及零部件同去年类似，平稳运行，实现营业收入1.48亿元(+5.27%),收入占比13.44%(-117pcts),该业务主要销售各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料等。国务院核准新建3个核电项目共6台机组，为公司核能核电后续业务提供了稳定支撑：此外，公司核辐射屏蔽材料在2022年上半年取得了突破性进展，获得国家重点项目订单，为未来510年的市场打下了较好的基础。

    高端装备零部件约为主要包括石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件等，为公司相对传统的业务，相较于去年同期，油气板块有所复苏，实现营业收入5.82亿元(+3.06%)，收入占比52.91%(-5.82pcts)。

    具体到子公司层面，公司两家主要子公司应流霍山铸造主要包括航空发动机及燃气轮机零部件、核电设备零部件等，营业收入8.80亿元(+34.56%),净利润0.41亿元(+106.10%)。子公司应流铸业主要为公司相对传统的业务，营业收入5.53亿元(+26.45%)，净利润0.12亿元(14.79%)。

    土地搬迁优化公司资产结构，盘活资产，提升盈利水平2021年11月，公司公告合肥土地储备中心将收储2块地，收购补偿费用总额为15.3亿元，预计在2022年度进行土地移交，为公司2022年增加净收益2.1亿元。公司2021年12月收到第一笔补偿款4.59亿元，2022年3月收到1.27亿元

    2022年1月，公司公告根据霍山县“退城进园”工作实施方案，公司子公司将霍山县部分土地、房屋、设备及其他资产，由政府收储，合计补偿9.78亿元，分批到账，预计不会对2022年收益产生重大影响。

    投资建议：

    2022H1,公司营业收入稳健增长，其中航空航天新材料及零部件在去年高增长的基础上，业务持续放量，收入3.01亿元(+41.00%)，收入占比27.33%,提升5.16pct3;核能新材料及零部件及高端装备零部件保持平稳运行。净利润同比增长45.42%，净利率提升3.27pct8,主要是期间费用率下降、税金及附加同比，其他收益增加等；2022Q2收入创新高、利润同比增长97.80%，表现亮眼。

    公司立足航空航天、核能核电两大战略性新兴产业，持续推进相关业务进展，航空航天业务保持高速增长，占比提升；核能新材料获得重点项目订单，为后续核能材料放量打基础；持续关注其新兴产业的升级和发展。

    基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为24.33亿元、28.78亿元和33.96亿元，归母净利润分别为2.86亿元、3.78亿元及4.62亿元，EPS分别为0.42元、0.55元、0.68元；我们维持买入评级，目标价22.50元，分别对应54倍、41倍及33倍PE。

    注：以上盈利预测未考虑土地收储带来的净收益的彩响。

    风险提示：原材料波动导致毛利率下滑的风险：宏观环境波动导致市场需求下降等。