高端铸造龙头,十年磨一剑。公司20 余年专注铸造行业,是高端铸件行业龙头。公司上市后坚持“产业链延伸、价值链延伸”的战略,重磅投入航空航天和核电产业,在建工程和固定资产总额从2011 年的16 亿元快速上涨至2021 年三季度的51 亿元,2018-2021 年间公司研发费用率保持在11.5%以上。目前,公司航空“两机”高温合金叶片、机匣、核电设备核电材料等均已取得客户认证上的突破。在国外,已稳定进入罗罗、GE 等国际龙头企业供应链体系,在国内,已是中国重燃、中核科技等龙头企业的核心供应商,长期布局有望迎来收获阶段。

    下游多领域景气共振,“两机”业务增长可期。海外航空业复苏可期,目前公司海外“两机”机匣、叶片业务订单饱满,未来2 年有望进入快车道;我国航空业近年来进步迅速,主力型号均进入定型批产期,我们预计“十四五”期间行业有望维持持续高增的态势。此外,公司在国产民用航空叶片业务、重型燃气轮机、航天等领域同样潜力巨大。

    核电行业拐点确立,业绩有望厚积薄发。在“双碳”政策牵引下,核电作为稳定的清洁能源,将迎来确定性的发展机会,近期新批6 个机组,核电行业向上拐点确立。公司是我国核电站建设中具备核一级资质的供应商,同时持续拓展的乏燃料存储材料,未来3-5 年内的都具备较强的增长确定性。

    传统业务维持稳定增长。公司传统石油天然气、工程和矿山机械设备业务上市以来一直维持稳定,主要是因为重点客户卡特彼勒、久益等国际巨头的需求一直保持稳定,受经济波动扰动较小。考虑到海外经济复苏及油价处于高位,油气投资有望恢复,整体需求的前景向好,公司传统业务有望稳中有升。

    盈利预测与估值:公司下游高景气将拉动产能利用率快速上升,公司已经进入业绩释放期。我们预计公司2022-2024 年,归母净利润分别为5.3(含土地收储收益2.1)/5.6/8.2 亿元,同比增长130%/5%/46,当前市值对应PE 分别为19/18/12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目进展不及预期