事件

    公司发布2021 年年度报告与2022 年第一季度报告。2021 年，公司实现营业收入20.40 亿元，同比增长11.29%；归母净利润2.31 亿元，同比增长14.67%。2022Q1，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长14.29%；归母净利润0.66 亿元，同比增长10.06%。

    简评

    “两机”业务持续发力，21 年及22Q1 业绩均实现持续增长2021 年，公司实现营收20.40 亿元（+11.29%），归母净利润2.31 亿元，同比增长14.67%；归母净利润2.31 亿元，同比增长14.67%。分业务来看，高端装备零部件业务实现营收11.32亿元（-2.91%）；核能新材料及零部件业务实现营收3.04 亿元（+6.64%）；航空航天新材料及零部件业务实现营收5.11 亿元（59.16%），增长显著。此外，2022Q1，公司营收为5.23 亿元（+14.29%），归母净利润为0.66 亿元（+10.06%）。公司预计22 年实现营收23.8 亿元，营业成本和期间费用共21.0 亿元。公司在航空发动机和燃气轮机领域积极布局、实现技术突破，“两机”业务保持高速发展态势。

    从资产负债表来看，公司2021 年末的应收账款为9.13亿（+31.27%）；此外，22Q1 公司的预付账款为1.16 亿(+373.06%)，应付票据为4.07 亿元（+260.15%），合同负债为0.26 亿元（+51.97）。表明公司的经营规模逐渐扩大，原材料采购储备增加，订单情况良好，全年业绩有望保持增长。

    盈利能力保持稳定，中长期业绩有望不断释放

    2021 年，公司的销售毛利率为36.44%（-1.97pcts）,净利率为10.35% （ +0.57pct ） 。期间费用率为28.46%（-1.35pcts），其中，管理费用为1.91 亿元（+19.83%）；销售费用为0.34 亿元（-33.07%），主要由于将运输装卸费0.14 亿元列示于营业成本；研发费用为2.48 亿元（+10.77%），公司持续加大研发投入，维持新产品开发节奏，我们认为，凭借着产业结构的优势、研发投入与先进设备的支撑及市场地位的长期打造，中长期业绩有望快速释放。

    不断进行技术突破，进一步夯实行业领先地位

    2021 年公司在航空发动机和燃气轮机领域的前瞻布局和技术突破，航空航天新材料及零部件业务继续保持高速发展态势。1）公司引进的生产重型燃机大尺寸涡轮叶片 300 公斤单晶炉、大飞机发动机机匣用 1 吨真空炉陆续投入使用。公司“两机”业务累计取得500 余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230 个，尚在开发阶段的品种约270 个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。2）公司小型涡轴发动机初步实现系列化、谱系化发展，多个型号完成研制和正在研制。130 马力、190 马力两型涡轴发动机已实现国产化并开始试产投产，无人机平台完成 4200 米海拔高原试飞。3）公司多款产品实现快速交付，“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。

    积极投资设立子公司，业务得到进一步延伸

    2021 年，公司积极向外投资，不断拓展业务。1）2 月，公司控股子公司应流航空与尚实能源、海南卓云共同设立“应流尚云”,开展航空发动机研发、制造及销售服务，应流尚云注册资本为10,000 万元。

    应流航空持有应流尚云48%股权。2）6 月，公司出资设立全资子公司“应流深圳”，开发先进重型燃气轮机核心热部件及关键材料，应流深圳注册资本为5,000 万元，应流股份持有100%的股权。3） 7 月，公司全资子公司应流铸造取得博鑫铸造的71.11%股权，博鑫铸造注册资本为900 万元。

    盈利预测与投资评级：业绩稳定增长，中长期业绩有望快速释放，维持“增持”评级公司多年来聚焦在高端铸造领域，积累了丰富的经验和客户资源，继续保持传统业务领域优势地位。

    同时突破了航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件、核能核电新材料及零部件核心技术瓶颈，实现工矿油气、航空两机、核能装备各业务板块齐头并进，经营业绩再创新高。预计公司2022 至2024 年的归母净利润分别为2.73 亿元、3.42 亿元、4.21 亿元，同比变动分别为18.10%、25.41%、22.89%，相应2022 至2024 年EPS 分别为0.40、0.50、0.62 元，对应当前股价PE 分别为30、24、19 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    1、两机叶片放量不及预期；

    2、传统铸件业务发展不及预期。